元旦过后，国际农产品市场率先迎来开门红，同时金属市场也在指数基金权重调整预期下收高。尽管全球经济的衰退步伐仍在迈进，但是农产品市场已经慢慢脱离经济环境的影响，开始回归自身基本面，CBOT大豆在南美天气恶化以及中国需求不断升级中突破千元关口，创三个月来的高点，并带动其他农产品反弹。不过近期美元走强，使得黄金市场在2009年开门“独孤求败”，同时中东局势的变化也没能挽救国际油价下跌的步伐。

传统基金

从传统基金期货头寸来看，截至1月6日当周的CFTC持仓数据显示，在我们所跟踪的13种商品中，传统基金持有9种商品的净多头寸、4种商品的净空头寸。目前基金持净空头寸的商品有：豆油、小麦、铜、天然气。与前几周相比，棉花市场基金的净持仓方向再度转向多头。同时，随着商品市场反弹的进行，基金对于商品市场的悲观情绪得以缓和，与前期相比，商品总持仓减少步伐明显缩小。在追踪的13种商品中，只有2种商品总持仓继续减少，其他都开始逐渐增加。这表明基金对于商品市场的兴趣开始升温。

从传统基金净持仓变化图可以看出，这13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为8:3，减持净多与减持净空的商品数量之比为1:1，基金净持仓绝对值变动最大的是原油、原糖、黄金，其净多持仓较前一周分别增加12110手、10912手、7643手。与此同时，基金净持仓比例也出现了较大的变化，其变化绝对值排在前面的是棉花、豆油、原糖。其中棉花、原糖净多持仓比例增加2.1%、1.18%，而豆油净空持仓比例减少1.30%。

从基金动态图可以看出，净多持仓增加的是大豆、玉米、棉花、原糖、黄金、白银、原油、取暖油。净空持仓增加的是小麦、铜、天然气，净多持仓减少的是豆粕，净空持仓减少的是豆油。

具体而言，上周传统基金在大豆市场全线增持，总持仓在连续四周大幅减少后开始回升。截至1月6日一周，基金在大豆市场上的净多持仓29017手，比前一周增加2840手。自2008年12月16日以来，基金已经连续四周在大豆市场上增加净多头寸。目前基金在大豆上的净多持仓比例回升至10.22%，较2008年最低时上升3.76%。当周基金在豆粕上多头持仓增加1558手，空头持仓增加2119手，净多持仓减少561手至5566手。对于豆油市场，基金继续减持空头头寸，同时投资者在豆油市场也大幅缩减持仓。可见由于金融危机的影响，投资者对于豆油似乎依然不太看好。

上周CBOT玉米市场受出口需求疲弱、原油下跌及中国玉米产量预期增加的因素拖累，价格略有下滑。不过在大豆市场不断走强的刺激下，玉米市场跌幅有限。截至1月6日当周，玉米总持仓大幅增加，基金多头持仓增加3157手，空头持仓减少1682手，基金净多持仓增加4839手至50464手，基金净持仓比例回升至6.19%。

随着基金在原糖市场的逐步撤退，上周基金多空头寸全部减持，尤其是空头头寸减少幅度较大。截至1月6日，基金在原糖上的空头持仓减少11366手，多头持仓减少454手，基金净多持仓增加10912手至93451手。

在能源市场上，尽管国际油价反弹受到夭折，但是基金对于原油市场的偏爱有些处于意料。库存的大幅增加以及失业数据的进一步增加增添了市场压力，经济暗淡导致国际油价再度考验40美元支撑，但是基金乘机大幅增加多头头寸。截至1月6日当周，基金在原油上多头持仓增加10500手，空头减少1610手，目前基金在原油上净多持仓为76658手，比前一周增加12110手。

2009年在美元反弹、经济疲软以及国际油价走低的三座大山之下，黄金市场不在金光闪耀，但是基金确实是黄金的忠实偏好者，基金低位开始增持黄金。黄金市场的保值功能在经济不乐观的预期下，依然具有一定的魅力。目前黄金已成为基金在商品市场上持仓最大的商品。

对于铜市，尽管市场预测指数基金可能会调整金属的权重，预计会有一定的增加，但是传统基金看空的情绪依然浓厚。截至1月6日当周，基金在铜市上净空持仓增加244手至19689手。

总的来看，尽管美国出台的一系列经济数据依然显示当前的金融环境仍在恶化，但是基金对于商品市场的持续看空思路已经发生变化。上周传统基金的交易策略大多是增多平空的交易方式。尤其是在原油和黄金上的持仓变化与价格的走势完全背离，这似乎与前期基金唱空美元看好原油不谋而合。

指数基金

截至1月6日，CFTC公布的12种商品的指数基金持仓数据显示，指数基金全线撤离的局面也发生了逆转，指数基金几乎全线温和增加商品市场持仓，表明两大基金阵营对于商品市场的投资兴趣重新增加。

从指数基金净持仓变化走势图可以看出，目前指数基金净多持仓排名前三的商品依然是玉米、原糖、小麦（CBOT）。与上一周相比，这12种商品净多增持与减持的比例为11:1，表明指数基金对于商品市场看淡情绪转变。

具体来看，指数基金在豆类市场多空双双增持。豆油市场净多持仓44246手，较前一周增加1323手，其中多头持仓增加1741手，空头增加418手。

玉米市场上，指数基金已经连续四周逐渐增加净多持仓，净多持仓比例已经升至19.43%。玉米仍是指数基金公布的持仓品种中最大品种。指数基金在小麦市场上开始温和增仓，目前净多持仓比例升至39.52%（CBOT），在小麦（KCBOT）上净多持仓比例为22.31%。在原糖市场上，与传统基金不同的是，指数基金在原糖市场上全线增持，但是增加幅度有限。

总的来看，截至1月6日的一周，指数基金在大宗农产品上多头持仓增加明显，而空头持仓变化不大。指数基金对于农产品市场大幅减持的局面已经结束，市场开始温和回暖。

近期市场较为关注的是指数基金对于商品指数权重的调整。由于CFTC公布的仅有13种商品，金属和原油等商品不在公布的范围内。因此对于农产品而言，市场预测可能小麦、玉米等农产品也都在商品指数基金增持的范围，这或将在未来的基金持仓中看到一些变化。

商品指数一般每年会按照相关品种的产量来重新调整权重，而权重的调整则意味着所有跟踪相关指数被动投资的资金必须按照指数重新调整仓位——对于权重调低的品种则意味着减仓，而权重调高的品种则意味着增仓。市场分析称，目前市场上影响力较大的高盛/标普商品指数（S&PGSCIindex）和道琼斯/AIG指数（DowJonesAIGIndex），将原油的权重调高。在高盛/标普指数中，原油权重被调升2.9%，而在道琼斯/AIG指数中更被调整4.53%。铜在高盛/标普指数中权重被调升2.5%，在道琼斯/AIG指数中则被调升3.78%。不过在黄金市场上，其权重在高盛/标普指数中被调低0.9%，而在道琼斯/AIG指数中则被调升6.31%，燃料油、天然气等相关能源期货品种也都不被指数基金看好。道琼斯-AIG指数在有关领域的投资权重平均下降了3%，高盛标普指数则让能源领域总权重下降了0.11%。经过一周的调整之后，指数基金仓位可能会调整完毕，如此大幅的调整或将对相关商品价格产生较大冲击。