公司简介

福耀集团是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商，产品“FY”商标是中国汽车玻璃行业迄今为止唯一的“中国驰名商标”，自2004年起连续两届被授予“中国名牌产品”称号；福耀产品被中国质量协会评选为“全国用户满意产品”，福耀集团董事会是“十佳董事会”，福耀玻璃股票为上证50指数样本股、《新财经》“漂亮50”、“中证·亚商中国最具发展潜力上市公司50强”，等等。福耀集团多年来一直是最具成长性的50家蓝筹A股上市公司，同时还是“中国最佳企业公民”。

国内整车配套市场，福耀为各著名汽车品牌提供配套，市场份额占据了全国的半壁江山。国际汽车玻璃配套市场，福耀已经取得了世界八大汽车厂商的认证，现在，福耀已经成为Audi，Bentley，VW，GM，Ford，TOYOTA，HONDA，NISSAN，PSA，VOLVO，HYUNDAI，Daimler Chrysler等的合格供应商，并批量供货。

投资亮点

玻璃业务高于汽车市场增幅 品牌建设初显成效

报告期内，公司实现营业收入51.66亿元，比去年同期增长了31.29%；实现净利润9.17亿元，比去年同期增长49.39%(根据新会计准则追溯调整后的净利润)，与追溯调整前报告的去年净利润60,722.03万元同比增长了51.05%。基本每股收益0.92元，业绩略高于预期。

汽车玻璃业务以高于汽车市场整体增幅的水平增长。据中国汽车工业协会的统计数据，2008年全年我们汽车产量过888万辆，同比分别增长22.02%。报告期内，公司国内OEM汽车玻璃销售同比增长23.78%，高于汽车行业的增长速度；汽车玻璃国际OEM 销售同比增长了130.06%，新市场成长快速。

推进品牌建设显效用，再度与国际名车配套签约本年度公司的产品再次获得国家质量监督检验检疫总局的本行业“中国名牌产品”称号，同时，继公司去年取得名车奥迪C6 的德国配套签约之后，报告期内又有了新的进展，得到了世界顶级名车宾利配套签约。不断地与世界顶级名车的牵手，是公司一直以来在管理、质量、技术、服务等领域坚持专业经营、打造精品的理念体现，“福耀”品牌的高品质价值形象得到了世界范围的尊贵认同，市场效用将不断彰显。

实施技改 产能提升

公司面临着“汽车玻璃国内消费升级和国际产业转移的历史性机遇”；是“国内少有的具国际竞争力且高速增长的企业”。公司目前拥有近万亩土地，在未来3-5年内可通过技改把产能在1000万套基础上再提升1倍。基于原则暂停新项目扩张和以技改方式为主的战略导向，考虑到80%产能利用率和投产时间节奏，概算预期公司2008-2009年汽车玻璃销量分别为3520、4584万平方米，分别同比增长38%、30%。

基础材料开发应用取得新进展 公司毛利率继续提升

能否生产高品质差异化的浮法玻璃基础材料，是国际汽车厂商确认汽车玻璃供应商是否具备配套资格的关键要素，且往往成为世界汽车玻璃巨头们在新车开发同步设计玻璃的源头制胜法宝；公司2005年度投产的福清汽车级优质浮法玻璃项目在消化引进技术、日趋稳定成熟、源源不断提供优质浮法玻璃的基础上，不断进行开发创新，继2006年开发SOLAR玻璃后，报告期内又取得新进展，开发出深灰隐私玻璃，为公司取得良好投资效益的同时不断带来战略效果。

新项目陆续完工投产 未来快速发展可期

目前，公司产能布局基本完成、汽车级浮法生产线趋向稳定生产都为未来公司的快速发展奠定了基础。
2006年动工的北京汽车玻璃项目、广州汽车玻璃项目、海南汽车级浮法玻璃项目按照原计划于2007年8月-10月陆续投产，这将为2008年的业绩稳定增长奠定了良好基础。根据汽车行业的发展前景以及公司的发展态势判断，公司业绩有望快速增长，预计未来5年的收入复合和利润复合增长率将分别达到30%和35%。

公司分红方案引人注目

截至2007年底，公司总股本为10.0149亿股，公司累计未分配利润为20.05亿元。公司年报披露分红方案：每10股派送红股10股并发放现金红利5元(含税)，合计分红15.02亿元，余额5.03亿元予以结转并留待以后年度分配。分红率达75%。

风险提示

油价上升压力：浮法玻璃生产成本中重油占40%左右，国际油价上升带来的成本压力较大，但是公司海南浮法玻璃项目正在进行“油改气”工程，工程结束后油价上升压力将大为缓解。

人民币升值压力：公司产品在国际OEM市场比重提高带来的毛利率提升将有效化解人民币升值压力。

两税合并影响：公司享受外商投资企业的税收优惠政策，2008年两税合并后公司所得税税率将逐步上升，盈利预测中已包含这一因素。

估值与投资建议

公司在汽车玻璃行业龙头地位明显，国内汽车行业快速成长支撑公司取得比汽车行业平均增幅更快的增长速度，国际市场上OEM市场份额将快速增加，而2008年又将是公司产能大举释放的一年，因此预计公司未来三年业绩持续快速增长，平均增幅将在30%以上，2008—2010年的EPS为1.28、1.68、2.10元，相对于33倍PE，2008年目标价为41.25 元，给予“增持”的投资评级。