公司概况

宁波海运是浙江省骨干海运企业，所处的宁波北仑港濒临东海，内接钱塘江，具有重要的经济战略地位。公司拥有一支总运力达43万多载重吨的货运船队，运力所及覆盖全国沿海、长江各大港口，货运运力规模在全国海运企业中位居前十名。由于公司地处宁波，与台湾距离较近，未来一旦两岸三通开放也将增加公司与台湾的业务往来，给公司的发展带来机遇，具备三通题材。

盈利预测

投资要点

“海路并举”的大交运发展战略初见轮廓：公司发展战略清晰，未来发展业务为沿海散货运输业务和高速公路收费业务并举的格局。2007 年的收入和利润基本来自于沿海散货业务（主要是沿海电煤业务）运输。公司控股子公司宁波海运明州高速公路有限公司投资建设的宁波绕城高速公路西段项目在07 年底已经建设完成，2008 年进入经营阶段。长期来看，公司“海路并举”的大交运发展战略已经初见轮廓。

受益电煤运价大幅提升。08年电煤运价大幅提升已成共识，08年各煤炭运输公司将签订新的运价合同，纷纷提价。公司08年将投入5艘合计23.7万载重吨的运力用于神华销售中心相关航线的电煤运输，合同平均运价比07年提高62%，有效期为一年。公司预计该合同的履行将使2008年对神华的运输收入同比增长96%左右（2007年对神华的运输收入在2.5亿元左右）。

融资项目提升运力。面对我国沿海电煤运输需求市场持续增长的态势，近期公司非公开发行募集资金用于购置1艘7万吨级二手散货轮和2艘5万吨级二手散货轮，目前该方案已经实施完成，不存在融资恐慌现象。相反，该项目投产后将增加公司的运输能力，在目前行业高景气的情况下能够较快地形成公司新的利润增长点，同时提高公司在国内电煤运输市场占有率，增强公司海运业务的盈利能力。未来随着公司运力的不断扩张，公司的业绩将呈现整体稳步增长态势，发展前景看好。

运力能否有效增加是业绩成长关键。公司80%以上的运力投放在沿海，投在远洋的运力也多和煤炭运输相关，如从澳洲等地进口煤炭，在货物结构中，80%以上的货物为电煤运输。综合而言，公司运输货种和收入来源较为集中。在未来较长期限内，沿海电煤运输仍是公司核心业务。因此，沿海煤炭运输的运价和运量的增长成为公司业绩增长的关键。

公路收费业务将成为公司利润贡献点之一，有效降低海运业务的周期性。海运业务有明显的周期性，而公路收费业务稳定增长，能够降低单一海运业务由于周期性所带来的业绩波动。公司的公路收费业务主要体现在控股51%的宁波海运明州高速公路有限公司。这个公司投资了宁波市环城高速公路的西段工程。这段高速公司已经在07 年底建成通车，公司方面认为08 年由于刚开始运营，该公路亏损的可能性较大，09 年业绩持平或者将产生收益，预计10 年将开始产生可观利润。

控盘情况：07年三季报显示，股东人数较上期略有减少，筹码集中度提高，十大流通股东有2家基金合计持有713万股。股价近期走势显示，主力资金正在加大该股收集力度。

面临的风险

油价上涨；08 年沿海煤炭市场运价下跌。船价高涨给运力扩张带来一定风险。

估值分析

运价大幅提升极大的改善了公司的基本面，未来业绩将大大提高，由于电煤运输涨价明确，另外考虑到公司投资的高速公路公司将逐渐产生利润，公司08-10 年公司业绩将稳中有升。预计07-09年每股收益分别为0.33、0.98、1.16元/股。动态PE分别为46、16、13倍，08、09年的估值水平较低。国内A股航运股2008年的平均PE为25倍，考虑到公司规模较小，属于二线航运股，若保守给予20倍PE，目标价为19.6元。

技术分析

二级市场上，该股经过一波大幅拉升行情后，近期在高位盘整清洗浮筹，上升态势保持良好，具备良好的防御性，未来有望放量突破盘整格局，值得关注。15元有支撑。