天威保变（600550）：推荐评级

2008年03月05日

戎装待发，继往开来

重大事件：公司发布公告，公司已接到中国证监会《关于核准中国兵器装备集团公司公告保定天威保变电气股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》文件，根据该文件，中国证监会对收购报告书全文无异议。此前国务院国资委也对天威集团的股权无偿划转给予了批复，根据以上两个批复，保定市国资委将持有的天威集团全部股权100%无偿划转给兵装集团。

点评：

我们认为兵装集团取得天威集团完全控股权更多的包含了财务投资的意味。兵装集团希望以项目为载体，通过融资以及资本金投入的方式加大对风电、光伏、输变电等项目的投入，实现将保定建设成为中国电谷的目标；从这个角度看，兵装集团主要是基于对天威集团在输变电以及新能源业务的强大发展潜力的了解，希望依托天威集团的平台大力发展输变电和新能源产业而做出的投资行为。

兵装集团在财务方面的支持将使天威集团和上市公司直接受益。兵装集团曾承诺，“十一五”期间投入资金不少于150亿元（2007 至2008 年度批准项目的总投资额不少于100亿元），到“十二五”末，投入资金不少于300 亿元。目前天威集团和上市公司的新能源项目都需要大量资金，兵装集团已经给予了充分支持。

管理层仍将保持稳定，公司长期发展无碍。兵装集团方面并无改变上市公司董事会和高层管理人员的计划，而且还会充分支持上市公司在输变电和新能源业务方面的发展，因此兵装的介入不会对原管理层的决策和战略形成掣肘。

总的来说，兵装集团的介入更有益于天威集团和上市公司的加速发展，我们对上市公司各项业务的发展前景持乐观态度，维持85 元目标价和“推荐”评级不变。