吉恩镍业(600432)：强烈推荐评级

2008年3月4日

近期镍价在不锈钢需求回暖、BHP Billiton在哥伦比亚的Cerro Matoso镍铁厂的罢工事件、红土镍矿开采成本高启、库存下降的影响下出现了大幅回升，截至昨天，镍价在一个礼拜内上涨了近25％，我们认为镍价经过了近一年的调整将重新步入上涨趋势中。吉恩镍业作为中国第二大镍、最大镍盐公司，治理结构完善，管理层激励到位，未来处于产能持续扩张阶段，未来可能有储量近10倍的镍矿的注入，而且公司将是07年为数不多的业绩超预期的公司，公司理应获得高于行业平均的估值水平，但是目前公司的估值水平却低于行业评级水平近50％，公司价值严重被低估，建议投资者坚决买入并长期持有。

投资要点：

近期镍价出现了大幅回升，镍价上涨趋势确立。近期镍价在不锈钢需求回暖、BHPBilliton在哥伦比亚的Cerro Matoso镍铁厂的罢工事件和库存下降的影响下出现了大幅回升，截至昨天，镍价在一个礼拜内上涨了近25％，我们认为镍价经过了近一年的调整将重新步入上涨趋势中，镍金属或将成为08年表现最好的基本金属。

镍行业集中度有望进一步提高。2008年全球镍市场最引人注目的就是并购，再Xtrate公司意欲收购Jubilee镍矿的时候，Vale 又向 Xtrate 公司发出铝收购报价。如果Vale收购Xtrate成功的话，则Vale将拥有以往的Inco、Falcombridge公司，再全球镍市场的份额将增加至25%，这还不算Goro、Vermelho、Onca、Puna等镍矿项目的产量，全球镍行业的集中度将继续提高，这无疑是镍价上涨的重要影响因素。

公司投资价值严重被低估。吉恩镍业作为中国第二大镍、最大镍盐公司，治理结构完善，管理层激励到位，未来处于产能持续扩张阶段，未来可能有储量近10倍的镍矿的注入，而且公司将是07年为数不多的业绩超预期的公司，公司理应获得高于行业平均的估值水平，但是目前公司的估值水平却低于行业评级水平近50％，公司价值严重被低估。

公司目前股本偏小，绝对股价偏高，流动性差。公司将会考虑采取一定的措施增加股票的流动性。

维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司07-09年的EPS为3.25、4.65、5.25元（在目前的行业背景下，公司业绩持续超预期的可能性非常大），维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为165.00--185.00元。在目前行业向好、公司投资价值严重被低估的情况下，建议投资者坚决买入并长期持有。