首旅股份（600258）：增持评级

2008年3月3日

08年奥运效应凸现，看好酒店业务

2007年年报显示，公司全年共实现营业收入18.2亿元，同比增长24.00%；营业利润2.28亿元，同比增长74.47%；归属于母公司净利润1.22亿元，同比增加53.15%；每股收益为0.53元。公司2007 年度利润分配预案为：每10股派送2.7元（含税）股利。

2007年公司主营业务发展态势良好：酒店、会展、景区和旅游服务的收入比上年有较大幅度提高。

（1）装修后的京伦饭店2007年正常营业，客源结构得到优化，平均房价比改造前增长超过30%；酒店整体收入较上年同期增长42.36%；

（2）海南南山景区在2007年挂牌成为国家第一批5A景区，入园人数大幅度增加，收入较上年同增长36.71%；

（3）神舟国旅接待国内游、入境游的旅游人次大幅增长，收入较上年同期增长21.20%；

（4）展览分公司抓住北京会展市场发展良好、展览项目扩张速度的有力商机，实现营业收入、利润总额的增长；

（5）广告业务受到北京市清理整顿户外媒体的影响有所下降，我们预期08年奥运会结束后，这部分业务将恢复正常，实现增长。由于2007公司各项费用增速低于收入增长速度，且参股公司经营状况良好，使得公司利润增速高于营业收入增速。

公司酒店业务08年经营亮点，长期看好：酒店是公司重点经营的主业之一，公司争取2008年上半年完成公司公开增发的再融资工作。公司拟公开增发不超过2500万股，收购和平宾馆、新侨饭店、前门饭店。收购完成公司将拥有4家4星级酒店，1家3星级酒店，5家酒店均为奥运签约饭店。奥运会不仅可以增加酒店收入，而且有利于提高公司知名度，提升品牌影响力，我们预期2008年，酒店业务会有不俗表现。公司高星级酒店定位于发展前景乐观，毛利率比较高商务旅游市场，加之控股股东首旅集团未来3至5年内为公司注入优质酒店资产的预期比较强烈，公司在5年规划中又提出将通过收购北京或北京地区以外的酒店资产，进一步充实首旅股份的核心资产。我们看好公司酒店业务的长期发展。

股权激励方案：

公司年报中披露将在08年完善公司激励机制，研究并积极推出股权激励计划方案。股权激励方案有利于提高公司经营能力，对公司长期发展产生积极影响。我们将密切关注股权激励方案的推出。

盈利预测及评级：

我们保守预计公司在6月底完成再融资工作，不考虑南山分成款，预测公司08、09年EPS分别为0.86元，0.82元，考虑到公司在行业中龙头地位，以及08年奥运会对公司业绩的良好影响，我们维持“增持”评级。

风险提示：

（1）公司的再融资项目低于市场预期，收购酒店进展存在不确定性；（2）海南南山公园门票分成方案不确定。07年公司所属海南南山文化旅游开发公司就景区门票分成事项未与三亚市政府有关部门达成协议，也未支付分成款。2008年该事项进展存在不确定性，如果得到落实，会对公司产生影响。