开滦股份（600997.SH）：买入评级

2008年02月28日

基本结论

开滦股份公布了2007年年报，公司2007年EPS为1.10元，扣除非经常性损益后的EPS为0.96 元。2007年EPS超过预期，主要原因有2个：

1）按照新会计准则冲回原准则应付福利费余额8327.98万元，影响EPS 为0.14元。这点在我们预期之外。

2）焦化业务景气提升增利明显，扣除非经常性损益后，4季度EPS为0.36元，季度环比增幅56.52%。

建议关注：“应付福利费结余”冲回对煤炭企业2007年盈利影响。国金研究所各行业研究员将会对该等问题进行重点关注和提示。对开滦股份而言，我们认为以下3个方面值得关注：

1）煤炭业务存在适度盈余管理，利润没完全释放。

2）焦化业务景气回升、新利润增长点具备持续性。

3）自给精煤比例大幅提升凸显资源优势、化产业务增量降低边际成本，焦炭业务的规模效应将显现。

公司明确表示：拟于2009年上半年推出期权激励计划。这是第一家煤炭A股公司明确提出股权机理计划的设想。

根据盈利预测模型估计，2008~2010年EPS分别为1.494 元、1.726元、1.797元。

基于对公司肥煤、焦化业务的景气预期，我们判断公司 2008年成长性较高，继续看好公司价值，维持“买入”评级。