中信证券(600030)：强烈推荐评级

2008年2月29日

事件：

2008年2月28日晚，中信证券公告子公司金石投资将以不超过5亿元认股中信地产增发新股后不超过总股本的1.33%。

简评：

2007年10月中信证券出资8.31亿元成立了专业私募股权投资子公司－金石投资。在短短的4月内，金石先后以1.5亿元入股一家能源企业，又将以不超过5亿元入股中信地产。由于金石公司只能用自有资金投资，这样8.31亿出资中约6.5亿元已经落实投资项目，公司PE试点投资的项目和回报也趋于明朗。金石投资公司总裁崔建国曾表示，前期所投资的能源企业“具备良好的成长性”，而目前拟投资的中信地产是中信集团的地产旗舰，总资产约200亿元，土地储备约2000万平方米，预计08年将IPO上市。

按2月28日收盘价计算，目前万科总市值约为1680亿，根据中信房地产资本规模、公司实力、土地储备，预计上市后市值与万科相当。因此，我们假定中信地产上市后的市值为1500 亿，按不超过1.33%的持股比例上限，金石所持股权价值19.95 亿元,也就意味着公司将取得近3倍的投资回报率。

在我们此前的公司盈利预测中，我们假定公司2008－2010年PE投资规模分预测假设），即相应的PE投资收益分别为8.31、41.6和62.3亿元。由于PE投资收益的预测难度较大，我们目前不对公司PE投资的盈利预测作出调整。

投资建议：不考虑创业板、融资融券等推出对公司带来的积极影响，预计公司2007－2010年EPS分别为3.76,3.62,4.36和5.18元。公司2008－2010年净利润复合增长率为11%，对应的市盈率分别16、16.6、13.8、11.6倍。考虑公司的行业龙头地位及创新业务带来的快速增长，公司目前的估值水平已经明显偏低。我们认为，目前公司的股价已经有很高的安全边际，为投资者提供了难得的建仓机遇。维持6个月目标价至85元，12个月目标价100元，继续给予“强烈推荐”投资评级。