公司概况

上海建工是上海乃至全国建筑施工行业的龙头企业，主营业务包括各类建设工程的总承包、设计、施工和城市基础设施投资等。以上海建工为核心的上海建工集团，是中国省市级建工集团中唯一跻身全球最大承包商50强的企业。上海市的众多标志性建筑物如金贸大厦，东方明珠电视塔、上海大剧院、杨浦大桥等均为公司所承建。

作为上海本地建筑行业的龙头，公司在大型项目施工领域具有较高实力和声誉，2010年世界博览会和上海迪斯尼为之提供新一轮腾飞机遇。公司将直接受益于中国经济持续高速发展。

投资要点

07年建筑行业效益稳步提升。1-11月全国规模以上工业企业累计实现利润22951亿元，比上年同期增长36.7%。全年全社会建筑业实现增加值14014亿元，比上年增长12.6%。全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业实现利润1470亿元，增长23.2%；上缴税金1661亿元，增长18.5%。2010年的上海世博会将给上海的建筑业带来动力。上海迪斯尼面积将是香港迪斯尼乐园的3.7倍，预计耗资超过300亿元人民币。

综合实力强。公司是建筑施工行业龙头，在大型工程总承包和总集成能力方面具有优势，占到上海建筑市场份额的7.58％。公司在大型工程的总承包能力和总集成能力方面具有优势，承建了东方明珠、金茂大厦、浦东国际机场、上海八万人体育场、恒隆广场、上海大剧院、黄浦江三座大桥等重大市政工程。

订单充足，受益世博。07年，投资额超过200亿元的上海世博会场馆工程启动后，公司频繁接到大额订单，实质性受惠于世博会。08年1月，在短短一个月间，公司已接获三大订单，分别中标上海市金桥埃蒙顿假日广场总承包工程、上海浦东嘉里中心工程和上海莘庄龙之梦购物广场工程，合同金额高达23.4亿元。公司持续稳定的订单资源，为其发展提供了保障。2010年的上海世界博览会将给上海的建筑业带来动力，公司作为上海建筑业龙头，是世博会的直接受益者。

参股券商，股权增值。公司斥巨资参股东方证券。公司原持有东方证券股权6419.38万股，占3%的比例。东方证券向全体老股东每10股配售5股，配股价格为1.36元/股。完成后，公司持有东方证券的股权达到9629.06万股。东方证券拟实施IPO上市，未来东方证券一旦实现IPO，上海建工所持股权将实现大幅增值。

公司未来规划。未来公司将上海、外地和海外三个市场齐抓共管，积极拓展外地市场和海外市场。目前判断由于2010年上海召开世博会这个因素，上海市场2010年将会是个低谷，但2011年后有望保持较快的增长速度。目前公司的境外项目比较多的是商贸部的援建项目，外交部领事馆等项目。当前，在澳门建筑市场和俄罗斯建筑市场等地区有较强的市场竞争力和品牌，预计未来几年，营业收入和利润增速有望保持两位数增长。

风险提示

毛利率持续下滑的风险

所得税优惠政策存在不确定性

估值分析

从行业看，建筑行业随着宏观经济的增长和固定资产投资规模的扩大而维持较高的行业景气度，自2002 年上海市取得2010 年世博会的举办权，上海市便进入了新一轮的基础建设高峰期。而公司作为区域性建筑龙头在世博会建设方面将会在未来两年充分分享世博经济的成长。这也是该股最大的看点。此外，公司营业收入能够保持较快增长，盈利能力仍存在改善空间，集团仍持有一些盈利资产尚未注入公司，外地市场和境外市场业务健康发展，这些基本面的优势奠定了成长的基础，良好的成长性令公司未来发展变的乐观。

预计公司在08-09年能够从世博会场馆的建设项目中获益，因此主营收入能够保持较快的增长，预计07-09年的每股收益分别为0.43、0.50、0.62元，动态PE分别为39、33、27倍，行业同类公司08年动态PE在30倍左右，考虑到世博会带来的估值溢价，按照35倍来估计，以及东方证券上市后给公司股权增值带来3-4元/股，公司的合理价值在20.5-21.5元。

技术分析

技术上，该股近期走出独立于大盘的行情，交投活跃，平台整理蓄势充分，在成交量的配合下，后市有望展开突破拉升行情。16元有支撑。