08年2月，CPI同比涨幅达到8.7%，再度刷新了本轮通胀的最高纪录。虽然物价创新高在我们的预期之内，然而上升幅度依然超过了我们的预测。

食品价格的上涨也开始向其他领域传导，2月份非食品价格涨幅达到1.6%，创下01年以来的最高值。目前，3月份商务部食用农产品价格同比涨幅为19.5%，而农业部农产品批发价格同比涨幅为24%。我们预计3月份CPI中食品价格同比涨幅依然在21%左右，加之1.6%的非食品价格涨幅，3月份的CPI仍有可能位于8%左右水平。基于非食品价格缓慢上升以及食品价格持续高位的判断，我们估计CPI在08年上半年可能都会在7%以上，全年通胀率也将接近这一水平。

而通胀向生产领域的蔓延也开始加剧，2月份的PPI涨幅达到6.6%，购进价格达到9.7%，均创下07年以来的新高。PPI的上涨幅度虽不及CPI，影响却大得多。在PPI中，已不单是食品价格在上涨，以核心PPI为代表的一般工业品价格的涨幅也接近5%。工业品价格的上涨还会在未来继续传导到消费领域，从03年以来的经验来看，这一传导时滞大约是9个月。由于本轮核心PPI的大幅上涨始于07年11月，因此可以预见的是，今年8月份以后的CPI非食品价格涨幅并不乐观。

很多人指望央行通过加快升值来缓解国内的通胀形势，然而我们认为其作用有限，理由是对物价有抑制作用的是人民币指数，而在美元贬值的背景下，人民币对美元升值的加速对人民币指数的提升有限，因而对物价的缓解意义也不大。同样基于人民币指数变化不大的背景，我们认为出口增速不致发生明显的转折。对于2月份的出口增速骤降，去年同期50%以上增长的高基数是不可忽视的原因。而顺差在07年3月同样曾降至80亿美元以下，因此还不能断言目前的下降会成为长期趋势。