航空业：买入评级

2008年03月12日

07年完美收官，08年景气依然

07年民航业完成运输总周转量、旅客周转量和货邮周转量分别为3605744万吨公里、2776.33亿客公里和114.7亿吨公里，分别比去年增长了17.9%、17.1%和21.6%。在08年春运期间，民航共飞行航班29302班，比去年同期增长14.2%；旅客运输量达到371万人次，比去年同期增长21%。

《民用机场收费改革方案》于3月1日正式实施，对机场和航空公司影响各异总体而言，新的收费标准是倾斜于中小机场。对于外航航线和大中飞机占比较高的上海机场有一定的不利影响，但对白云机场则有正面影响。对于航空公司而言，由于预计未来几年航空公司的载客率将超过65%，因此在新的收费标准下，航空公司的成本将有所上升。

在宏观经济依然向好的背景下，抓紧人民币升值的投资主线08年人民币将呈现加速升值的趋势，从全年看预计人民币汇率将达到6.7的水平，南方航空从中受益最大。

行业整合是必然，但还有待时日

在全球航空自由化步伐加速的行业背景下，国内航空公司不仅面临着国内同行的竞争，更面临着外航的竞争。从国家利益的角度出发，整合并打造具有国际竞争力的超级承运人是符合国家利益的。

风险提示

投资航空股的风险在于：突发事件的发生，如战争的爆发、经济的衰退以及证券市场整体估值水平的下降。

投资策略

目前国内航空公司正处于快速成长的阶段，只要影响行业发展的基本因素不发生重大变化，未来两年航空业务年均增速将达到17%，快速增长的业绩可以抵消高估值的压力。其次，人民币升值以及8月份即将召开的奥运会也是投资航空股的事件因素。重点关注中国国航和南方航空。与航空股相比，机场股既能受益于航空业的高速增长，又不受高油价的困扰，新机场收费改革又使得中小型机场的航空业务收入有所提高，在目前波动比较大的市场中，机场股作为稳定的防御型品种，投资者可进行一定比例的配置。