昨日，国家统计局公布了2月份的经济运行数据，CPI同比增长8.7%，创11年来新高。与此同时，作为CPI的先行指标——PPI也以6.6%的涨幅再次刷新3年来的高点。虽然市场普遍预期央行可能采取进一步加息动作，来抑制CPI进一步上涨。但是由于美国经济出现衰退、美元持续贬值，这给央行加息带来不小的难度。至于加不加息？何时加息？这都留给经济学家去争吵，而投资者最关心的是CPI创11年的新高，这对股市到底有多大影响？

其实对目前中国经济来说，影响最大的则是通胀的出现，这也是高层坚决要遏制其向恶性通胀演变的势头。由于2月份CPI同比增长8.7%，离两位数字只有1.3%，自然让市场担心不已。不过今年2月份的经济数据具有特殊性——春节大假和雪灾因素的叠加，使得2月份的CPI有失真的成分。但即使有失真，由于CPI的先行指标——PPI已创出3年来的高点，则表明即使管理层采取严厉的调控措施，3月份CPI数据也难以大幅回落，按照管理层提出把全年CPI数据控制在4.8%的目标，难度自然不小。自然人们就会进一步猜测，为了实现管理层提出的调控目标，3月份或者第一季度之后，管理层将会采取更为严厉的调控措施。在更加严厉的宏观调控政策下，从紧的货币政策存在向更加紧的方向变化的趋势，自然股市也就难有作为了。这只是人们普遍存在的心理，但事实上对于经济的解读，可能会出现另外一番情景。

与上个世纪90年代管理层对通胀的调控相比，这次实际情况有很大的区别，单纯地依靠某一调控手段所起的作用不大。造成这次通胀的根源在于——人民币升值背景下流动性过剩。由于我国外汇并没有实施浮动制，人民币升值将会长期持续下去，通常这会导致外资长期持续流入。而目前又恰逢美国经济衰退、美元持续贬值。美联储为了刺激本国经济增长，采取连续降息的措施是人们的普遍看法。这种结果自然将会导致资金源源不断流出美国，转而流入货币升值的国家或地区。而流入的货币增多，客观上会促使货币升值国家或地区的资产和物价上涨，自然CPI、PPI增长就不足为怪。若是央行采取连续加息的货币政策来遏制流动性过剩，则会更加刺激外资的流入，其结果可能是越加息外资流入越多。因此2月份CPI创11年新高，给央行采取加息的动作造成的难度不小。

调控宏观经济的手段，无外乎货币手段、财政手段和行政手段。在目前我国经济融入全球经济一体化，采取行政手段所起的作用不似以前那么显著，而且副作用很大。由于我国财政传导机制的局限，其效果如何无法得到保证。因此目前依靠采取货币手段调控经济显得十分突出。但由于依靠货币手段存在上述的难题，因此在普通人看来，压低CPI数字似乎是不可能完成的任务。

其实压低CPI数字并非不可能，因为造成这次通胀的根源在于流动性过剩加剧，管理层完全可以引导资金的流向来降低CPI增长。从去年10月份以来，管理层采取的是打压股市、房市的方法来抑制外资的流入，但结果却是物价飞速上涨，CPI连续刷新纪录。目前CPI增长到了管理层无法容忍的程度，或许股市的转机也将出现了。管理层完全可以采取打压房市、物价，从而逼迫资金流入股市，再大量发行新股或公司债等方式来对冲股市上涨所带来的投资风险。

事实上，从目前的情况来看，新三板的扩容稳步进行、创业板不久将会推出，再融资不时在市场中出现，而目前管理层还刚好遇到一个难得的机会——大小非解禁高潮的序幕已拉开，股指期货也在今年会推出等等。这些有利因素将大大缓解流动性过剩的压力。但是要使这些机会成为现实，其关键要得到市场的认可，即股市要有一定的活跃度。而目前市场持续低迷，事实上已给管理层提了醒。从目前情况来看，管理层已有依靠股市来缓解流动性过剩的计划，那么扭转股市低迷的现状恐怕也不会让人们等得太久。2月份CPI创11年新高，或许会迫使管理层出手缓解流动性过剩的压力，因此股市持续5个月调整的情况，或许不久就会结束，目前市场再跌恐怕正如人们常说的那样：诱空的成分很大。