机会不在于价值 而在于题材

周三早盘再套很多人，高开低走的走势使人明白了市场不相信眼泪。虽然美股彪涨，但这对于国内股市利好影响似乎只是一种假象，仅刺激A股早市开盘的时候高开了许多。现在市场的虚弱来自于内伤，资金面、政策面、业绩面都对行情走好有不利的因素。而且更为关键的是市场的人心涣散，多头的队伍不好带。现在的下跌行情较有迷惑性特征在于持续的弱势，但每天跌停的个股却不多，这种每天阴跌的走势更带来的杀伤力，因为它挫伤的是投资者每天对于市场反弹的幻想。现在，投资者更相信每一次盘中的反弹都是逃命的机会。

造成行情弱势，从大的方面来说，全球的经济衰退预期以及普遍存在的通胀事实造成了投资者信心的丧失，而从小的方面来说，上市公司一季度盈利的悲观预期是当前各方资金撤退，暂时回避的理由。因此，如果说经济的大环境影响了股市的中长期发展，那么业绩的悲观预期就将是在短中期影响股市，因此在经过了较明显的走弱行情之后，在一季度业绩明确之后，行情有望迎来短暂的止跌或反弹。因为，往往人们在逆境中的判断会过于悲观，而一旦一季度业绩公布完成之后，事实或许不会那么糟糕，那时候，对于金融股为首的权重股或许会走出好于预期的走势。

弱势行情中，题材股固然是最活跃的，因为它们来去匆匆，适合投机性的资金。从当前的题材股来看，物价、上游资源品上涨给予了一些板块很好的炒作借口，比如农产品、煤炭等，同时，节能减排的政策给予了环保行业的题材性机会。全民化医保给予医药行业的机会。这证明，在弱势中，机会不在于价值，而在于题材。

节能减排带来众多机会

在国家大力推进节能减排的 2007年，各家上市公司，尤其是制造领域上市公司的节能减排工作取得较好成效。根据已披露的205家制造业上市公司的年报，虽然节能减排工作使公司在技改、设备方面进行更多投入，但随之而来的成本缩减和政府补贴，使节能减排成了提升相关上市公司业绩的一大推动力。对于节能减排项目设施的改造建设，在制造业上市公司2007年的年报中格外惹眼。不仅是因为各公司在节能设备投入方面力度加大，而且是由于节能设备的启用给公司带来的成本缩量相当可观，化工、化纤等行业尤为明显。粗略统计，在已披露年报中，有包括华泰股份(600308)、氯碱化工(600618)、四川美丰(000731)、冀东水泥(000401)等多达13家制造业企业因节能减排工程的投资建设获得政府节能奖励或补贴，数额从50万元到4687万元不等，总额高达1.38亿元。其中钢铁行业获得的政府奖励拨款数额较大，安阳钢铁(600569)2007年收到节能技术改造财政奖励资金4687万元，济南钢铁(600022)2007年获得山东省财政厅拨入的节能技术改造财政奖励资金1106万元，韶钢松山(000717)收到国家发改委下拨的节能技术改造财政奖励资金470万元。除传统材料制造业受益于节能减排政策外，一些生产环保节能新材料的企业也从中看到了新商机。

东方证券：外围市场稳定

对于市场出现的恐慌情绪，我们强调，在当前合理估值的前提下，股指已经运行在08年的低位区间，种种利空都在指数中得到体现，同时市场也在短期放大了利空的影响，投资者在动荡的指数面前不需要过分悲观，市场极度恐慌的时刻便是买入的良机。建议继续关注上海本地股的投资机会。

海通证券：技术性反弹难持久

经历了宏观数据的考验之后市场心态略微稳定，小盘股开始在大盘股轴心稳住的前提下重新活跃，创投、新能源、上海本地股再度成为龙头，市场短线资金活跃的力量有所显现。不过盘面流露出较为不安的心态，就是成交量的萎缩表明了短线资金抄底和追高意愿并不强烈，或者可以认为长线资金的撤离行动的坚决对短线资金的信心有所影响，这种影响是否会蔓延还需要进一步留意观察未来几天热点板块的持续力度如何。大盘技术性反弹展开的条件已经逐渐具备，杀跌动力在减弱，但是在目前的心态下面要展开较大力度的反弹恐怕有难度、因为大盘蓝筹股遭遇长线资金撤离的力度还不小，我们从中国平安高票通过后小非的急于抛售兑现就可以体会到这种压力。尽管外围市场企稳反弹可能带动大盘股的反击，但是很可能这种反击只是昙花一现式的脉冲。因此，大盘维持力度较弱的技术性反弹格局都有一定难度、持久性不强，而市场的赚钱效应仍然可能显现在小盘股、题材股、垃圾股等“泡沫群体”里面。

申银万国：弱势企稳 调整延续

根据目前行情，短线企稳并不改变调整趋势，后市仍有低位震荡，持续探底，仍需谨慎。首先，政策环境仍然面临不确定性，根据国家统计局最新公布的2月份CPI指数增幅达到 8.7%，超过1996年全年的通胀水平，显示宏观调控压力增大。同时随着CPI的上升,居民存款利率实际为负的矛盾日益突出，不排除央行在近期继续升息的可能。若此，对股市资金面有不利影响。其次从盘面看，中国平安、浦发银行、中国石化等权重股表现仍不理想，股价不断创出新低，反映市场近期对大盘股的抵触和回避，而如果权重股不能有效企稳并且真正反弹的话，仅仅依然部分题材股、中小盘股来营造短线热点，将难以引导大盘出现像样反弹。第三从技术上看，周二大盘缩量企稳，说明多方仍然较为谨慎，不愿意果断出击。同时形态上还是下降通道，本周连续两天再创盘中新低，周二有下跌中继形态的可能。从目前看，后市还有反复震荡探底过程。

操作策略：控制风险，谨慎操作，向中小盘题材股集中。

上证联：疲竭缺口预示短线反弹要求强烈

从外部看，周边市场的下跌的确影响着A股市场的走势，这种影响最直接的来自于A-H股差价进一步扩大，上周恒生A-H股溢价指数最终收报180.74 点，显示当前A股股价平均比H股股价溢价80.74%。溢价率上周劲升14.68点或22.22%，反映A-H股价差再度急剧扩大。两市第一权重股中国石油A股、H股的价差超过2倍，这对带有H股的大盘权重股的压力较大。不过周二中国石油和中国神华等收红，次新股中国铁建则拉出长阳，均表明经过了近期的连续调整，作为价值核心的蓝筹品种的风险逐步得到释放。不过周边市场的影响更多体现在心理层面，周边市场一旦稳定，会推动A股反弹。

从市场内部看，市场担忧主要来自于宏观层面。CPI高企和贸易顺差增速大幅下滑，导致市场对于上市公司业绩增长的担忧油然而生。另一方面PPI数据的上升，意味着上市公司的利润增长出现了明显放缓。而CPI数据创纪录地飙升，令短期内推出新的宏观紧缩措施的可能性大增。

不过对于2月份的经济数据不能过度解读，毕竟2月份是一个特殊的时间段。由于春节、雪灾等短期因素的影响，加上美国次贷危机蔓延，美国经济下滑的传导效应显现，造成2月份我国出口增速下滑。同时，由于春节传统上都会助推CPI上涨，加上遭遇50年一遇的雪灾，因此，对于2月份CPI触及11年新高，以及第一季度通货膨胀率仍可能保持高位运行，并没有太出乎意外。所以，后两个月的经济数据剔除了一次性的因素影响，会更有指示性。总体上看，宏观调控不可能引发经济硬着陆，市场不必担忧过度。

从市场本身的情况看，经过蓝筹股的“大小非”减持狂潮和再融资风暴后，目前市场担心的不确定性因素，主要来自市场信心方面。随着平安、浦发增发意向的明朗，恢复市场信心可能是政策面的当务之急。

从技术面看，去年7月23日的向上跳空缺口周二没有被完全封闭，一定程度上显示多方的顽强抵抗。本轮始自6124点的调整，上证综指留下三个向下跳空缺口，分别是1月16日(5396.04—5405.6点)、1月22日(4818—4891.29点)，以及本周一(4265.61—4265.83 点)。第三个缺口应为疲竭缺口，短期内有回补的要求。因此经历了连续下跌后，短线技术性反弹要求强烈。

长江证券：股指有望向60周均线回归

从基本面来讲，也许A股正处于这波牛市中最坏的时期，高通胀、可能降低升值速度的人民币、宏观调控、房产泡沫以及不乐观的外围环境都构成了这波下跌的理由。由于本周召开了两会，很多人都认为两会期间市场会走出一波较好的行情，但是市场却处于震荡调整之中。从目前市场心态上来看，大部分散户都已经把去年的利润折损殆尽，有些还处于亏损状态中，这足以引起市场的恐慌。但是也许掌握大量资金的机构却并不是这么想。A股市盈率经过此次调整之后，已经较为合理，以低于35倍和目前美国纳斯达克市场基本持平，尤其是银行股的低估值让很多机构都摩拳擦掌等待时机抄底。这正是应了那句话，所有市场的底部都是被价值投资者抄走的。

我们从技术的角度来看，60周均线(目前位于4323点)附近应成为大盘的中期底部，这个经验是从印度、俄罗斯等其他新兴市场发现的。自2006年A股牛市开始，只有在过去的两周内上证指数首次接触到这根均线，虽然一度跌破这根线但是都被拉了回来。近两日虽然再度被跌破，但我们同样相信股指很快会回到该均线之上。从其他市场分析中我们看到，印度孟买Sense指数、俄罗斯RTS指数都存在这个规律，印度孟买Sense指数每次在接触到这根60周均线，都形成了强烈的反弹，并保持着上行轨道。从历史来看，这根线很可能成为牛熊分界线。当然，影响股票市场的因素有很多，我们这里仅仅是从市场的层面来考虑了这个问题，从某种程度上讲技术只是反映了人们的一种心理预期，仅能供投资者参考并不作为最后的决策依据。

上周五证监会再批了5只新基金，分别是华富收益增强债券基金、长信双利优选混合基金、银河竞争优势成长股票基金、兴业社会责任股票基金和益民债券基金。2月份以来截至目前已有9只新基金获准发行，如果加上老基金的拆分，近期一共有17只新老基金同时销售，与此同时，QFII审批再度开闸和额度的增加也带来新的增量资金，这成为股票市场监管层放松银根的体现。不过有意思的是今年以来加大了债券基金的发行，这一方面和市场情况有关，另一方面也符合监管层做大做强债券市场的思路。从今年债券市场的表现来看，它有可能确实成为2008年投资市场的一个亮点。

外围环境如今来看仍未见底，而外围环境可能会使得A股市场投资者摸不着头脑，因为A股有时候和外围市场关联度很大，有些时候却反向运行。而从今年的情况来看，外资流入的速度虽然会低于去年，但是更多的外资可能会通过FDI的渠道继续流向中国，它们滞留在中国就需要购买中国的资产。因此从这点来看，A股市场并不会太差，而且从世界经济历史来看，任何一个保持高速增长 8％以上的国家，其资本市场的调整并不会维持太长时间，一般为几个月到1年的时间。虽然很难说反弹后会不会再创新低，但是当前这个点位从1－2个月来看至少是比较安全的。

操作策略：

操作上，投资者总体上仍需保持谨慎。短线上仍以主题性投资机会为主，如创投、医改、节能环保、军工及消费板块等，可在调整到位后择优质品种适当参与，但对一些近期涨幅较大，远离基本面炒作的个股应注意逢高减持；而航空及造纸等受益于本币升值影响较大的板块也可一并关注。大盘蓝筹近期压力仍较重，但估值相对合理，一些业绩良好的品种如银行、钢铁、煤炭等对于稳健型投资者而言可适当逢低做中线布局。品种方面，可关注张江高科、晨鸣纸业、好当家、中新药业、南玻 A、天山股份、长江精工、中国铁建、中国国航、中国人寿、宝钢股份等。