冀东水泥(000401)：推荐评级

2008年3月11日

要点：

1) 2007年业绩低于我们预期16%，主要由于07年11月华北电网事故使生产受到影响以及陕西泾阳生产线设备调试问题，此前我们对业绩低于预期已有风险提示。公司07年实现净利润3.68亿元，每股收益0.38元，同比增长82.6%，主营业务收入38.6亿元，同比增长33.4%。

2) 价量齐增是07年业绩增长的主要原因。公司所有区域水泥出厂平均价同比上涨7%-10%；水泥销售量1788万吨，同比增长30.05%；毛利率上升2.8个百分点达到26.9%；ROE提高5.3个百分点达到13.8%。公司分红方案为每股现金红利0.12元。

3) 2008年公司发展呈现良好势头。2008年，一季度天气晴好、曹妃甸和滨海新区建设、北京奥运等为公司的发展创造了良好的外部环境。内部来看，公司易主中材集团，充裕资金支持产能扩张，2008年底可形成4000万吨水泥产能；内部管理有望进一步改善，期间费用率将继续降低。

4) 下调08 年盈利预测。由于公司07年盈利低于我们预期，我们下调08 年盈利预测10%至6.87亿元，调整后08-09年盈利同比分别增长87.3%和47.5%；按增发后摊薄每股收益分别为0.57元和0.84元。

5) 投资建议维持“推荐”。公司目前估值较高，但公司08-09年将维持较高增长，我们看好公司的长期投资价值，同时考虑到公司一季度业绩超出预期的可能性，我们维持“推荐”评级。