一．沪金走势弱于外盘

上周(3月3日至3月7日)，上海期货交易所黄金期货价格保持高位震荡，成交并不活跃。其中主力Au0806合约一周上涨2.15元/克，涨幅0.95%。

与此同时，国际金价在美元疲软，原油价格高涨的情况下，高位整理，屡次冲击1000美元/盎司的整数关口，遭遇较强阻力。COMEX4月期货黄金价格周一开盘报975.8美元/盎司，最高至995.1美元/盎司，最低下探960.7美元/盎司，收报973.6美元/盎司。

总体上看，沪金跟随外盘走势，外盘涨，沪金涨；外盘跌，沪金跌。然而上涨幅度明显不如外盘，显示多头信心不足。

沪金自上市以来，只在首日出现230元的高位，之后都在230以下震荡，走势明显弱于外盘。

分析原因，我们认为主要有以下几点：(1)黄金期货开盘首日投机者盲目追高，导致了大幅亏损，做多动力削减；(2)黄金期货空头力量占优，空头方主要是做套利和套保的产金企业，用金企业和机构投资者，空头实力强大，多头处于劣势；(3)政策面的不确定给市场持续上行增加了压力。我国从紧货币政策不会放松，商品价格上涨受到一定的限制。现在黄金期货价格逼近前期高点，压力明显；(4)黄金期货做多主力没有形成。国外有期货基金，而期货基金的积极参与才使得外盘黄金涨势迅猛。我国没有期货基金，无法形成多头主力。另外资金门槛低的农产品期货最近交易火爆也吸引了大量投机者介入，相对而言黄金受到的关注变小。

二．黄金正当布局时

经过了上周的快速拉升之后，本周金价呈现高位宽幅震荡整固的走势，释放和消化前期急升的压力。在年初至今已经获得了超过20%的丰厚利润之后，市场面临很大的不确定性。因为美国经济一无返顾的滑向衰退，使得人们对于高价环境感觉不安，濒临纪录高位时就会带来巨大的获利抛压，加之基金需要抛售期金来应对目前的流动性紧张，导致了金价徘徊于纪录高位附近但突破乏力。然而在农产品市场大幅跌宕的近期，黄金表现却相对平稳，金价仍然坚挺在970美元上方，显示出支撑黄金价格的主要因素仍然没有发生改变。

事实上，美欧利差将继续扩大，美元贬值，走软趋势不变；全球通胀压力增大，大宗商品和原油价格不断走高；世界金融市场动荡不安，地缘政治不稳，这些因素都使得避险资金进入黄金市场寻求保值。

(一)  美元指数不断走低支撑金价

从上周美国公布的一系列经济数据来看，美国经济疲软的状态并未改善，下行的风险加大。美元也不断走弱，且最近美元下跌幅度远大于金价上涨幅度。历史数据表明，美元指数和期金价格呈很强的负相关性。不断下滑的美元指数为金价上行提供了有力支持。

(二)  原油高位站稳支撑金价

近来黄金走势与原油呈很明显的正相关。在弱势美元与供给压力的推动下， NYMEX原油期货价格站上105美元/桶。原油价格在100以上站稳，表明通胀已经从结构性的上涨转为全局性的上涨。作为克服通胀的投资品种，黄金理应受到追捧。

(三)COMEX黄金基金净持仓支撑黄金价格

随着黄金逼近1000美元高位，基金采取了部分减仓的策略来应对紧张的流动性，然而数据显示，基金净持仓仍处于高位，并没有出现大幅下降，显示出对黄金后市的积极看好。

(四)我国黄金消费需求支撑金价

统计数据显示，2007年中国黄金消费总需求达到326.1吨，比2006年高出26%，中国已成为全球最富影响力的黄金市场之一。中国经济的持续增长将带动对黄金等商品的需求。而黄金的保值特性更是增长了其投资性需求。

我们认为，由于基本面的支持，黄金价格上涨的动力依然充足。近期的回调正是布局长线多单之时。然而金融市场的不稳定，将使得金价波动剧烈。预计黄金高位震荡幅度可能进一步加大。

三．农产品期货近期过分炒作

近期来，外围金融市场动荡，美元走弱，次级债影响显现，美国经济衰退担忧日增。国外资金大举介入大宗商品市场寻求保值，从而不断抬高农产品价格。而国内人民币不断升值，通胀压力增大，十年罕见的雪灾又使得农作物产量受到一定影响。在国际市场的影响和带动下，国内农产品期货在各种利好基本面配合下，交投活跃，各个品种整体走强，呈现牛市行情。3月3日在国内期货市场上市并有交易的10个农产品品种中有8个品种达到涨停，这种历史上罕见的表现使这一轮涨势达到一个前所未有的高潮，同时也预示了危险。果然，3月4日、5日，国内农产品期货遭遇雪崩，多数品种走出暴跌行情。3月6，7日，市场依然低迷。

应该说，这一轮农产品期货价格的上涨有相当大的炒作成份。首先，我们要看到的是国内农产品期货上涨并非因为供不应求，而主要是受到外盘影响。次贷危机、美国经济衰退导致美元贬值，使得外盘资金急剧涌入大宗商品市场寻求保值，从而导致美国农产品期货全线劲扬，美棉出现722点惊人涨幅，油脂领涨谷物，美糖也持续大涨。投机资金在获利后的大幅撤离又使得价格暴跌，其中炒作成份可见一斑。事实上，上述次贷危机，美元贬值等因素对我国金融市场的冲击相对有限，我国经济目前正保持着良好的增长态势，而且人民币的升值在一定程度上稀释了美元下跌利多于国内商品期货价格的作用。其次，面对消费者价格指数CPI的高企，管理层宣布从紧的货币政策不会动摇，相信政策性因素的影响将逐步得到显现，物价上涨必将得到控制。最后，过度炒高的期货价格导致了期现价差巨大，这种期货价格明显背离现货价格的投机活动一定会受到市场的惩罚。

四．农产品价格涨势不改

我们认为，未来农产品价格上涨趋势不会改变。原因如下：

第一，原油价格不断创高已经宣布全球通胀已开始由结构性的上涨转为全局性的上涨，而这种通胀不是短时间就可以结束的，历史数据显示这种通胀的运行周期基本上可以维持3－5年。克服通胀的方法之一就是买入大宗商品，来规避货币购买力下降的压力。所以，农产品期货必将受到持久的追捧。

第二，原油价格的高企使得生物性燃料的开发应用成为趋势。于是以玉米为代表的农产品将会被大量消耗。尽管农业播种面积不降，然后不断消耗的农产品将会助推价格的上升。

第三，农业是我国受到积极扶持的产业，农产品价格的合理上涨有助于提高农民的收入水平。事实上，随着我国经济的发展，居民消费能力的提高，农产品价格的合理上行已经为管理层所探讨。

从中长期的发展来看，我们认为，这一波农产品期货的牛市还远没有结束，甚至说还刚刚开始。投资者应把握机会，等待期货价格回调后进场。