导读：

应健中：走过严冬，前面是春……

李志林：稳定市场已刻不容缓

谢百三：股市为何下跌不止

笔夫：胡锦涛讲话透露强烈信号 继续紧缩理由基本消失

水皮：中国式救市为什么如此彷徨

顾铭德：克服恐慌持股过年

应健中：走过严冬，前面是春……

一场突如其来的暴雪搅乱了交通秩序，给中国经济带来了新的变数。一场太平洋彼岸的次贷危机也搅得世界经济秩序不得安宁……一场股市的年线保卫战就此展开。

用上海话来说，今年的股市很"妖"，意思是说这市场诡异莫测，其走势几乎超出所有人的想象。不是吗？仅仅一个月，墨迹未干的机构们的2008年股市分析报告已经在市场面前黯然失色了，什么指数的上限、下限，什么十大金股，都被市场无情地奚落了一番，仅仅一个月，就把人们的心情打入了严寒的冬季。

苍茫大地，白雪皑皑，尽管雪还在下，但已是强弩之末。雪灾终究会过去，社会经济秩序也在慢慢地恢复，走过严冬，前面就是春天，这场雪灾丝毫动摇不了中国经济的基础。雪灾和股市暴跌哪个损失更大？这是一个很有意思的问题。从现象上来讲，绝对是雪灾的损失大，几千万人在严冬中等待，电力中断，交通中断，这些都是看得见的直接损失或间接损失，据统计，这两周来，雪灾已造成几百亿元人民币的损失。但如果从经济上来讲，股市暴跌的损失其实要比雪灾大得多，几天来的股市暴跌，几万亿市值在电脑中化为乌有哪。股市暴跌虽然不如雪灾那样面目狰狞，但经济上的损失要更大。

次贷危机终究要过去，从目前的连锁反应看，次贷危机最黑暗的时候已经过去，次贷危机风波将会渐渐平息。值得关注的是，美元两次大幅降息，美元的年利率已经降到了3%，与人民币的现行利率形成了严重倒挂的现象，这更加剧了人民币的升值压力，中国资本市场更成了全球热钱觊觎的"洼地"。等到市场恢复平静之后，这个矛盾将越来越突出，说不定哪一天外资又呼啸而来，抄大底的又是他们。对于这点，中国的投资者要有思想准备，或许这所谓的次贷风暴本身就是一场阳谋和阴谋。

年线保卫战已经打响，目前年线以每天7点的幅度上行，而指数已经在年线之下运行。历史的经验证明，年线与其说是一条阻力线，倒不如说是一条心理线，在年线之下持有股票，会获得优厚的回报。灾害考验的是人们的心态、意志和勇气，雪灾也好，股市暴跌也罢，谁坚持到最后，谁就是胜利者。看短线似惊涛骇浪，如果我们几年以后再回过头来看如今的市场，那只是一个小小的浪花而已啊。

严寒的冬天终究会过去，过了冬天，春天就不远了。在市场的大调整中，选好个股仍是上策，您选对了股票，牛市还很远很远；但如果您选错了股票，那么牛市已经结束。

向各位读者拜年！祝大家鼠年好运！(上海证券报)

李志林：稳定市场已刻不容缓

从1月15日以来仅半个月，上证综指便从5522点跌到4195点，最大跌幅达24.1%，大有"黑云压城城欲摧"之势。我认为，这是近期"三灾"齐肆虐的结果。5000点是由"次灾"(次绩债危机)跌破的，4778点前底部是由"扩灾"(平保恶性融资)冲垮的，而4500点和年线则是

由"雪灾"摧毁的。管理层毫无作为，更打击了投资者的信心。

那么，"三灾"是否会导致中国股市由牛转熊呢？08股市是否还有行情呢？这就需要对"三灾"作具体分析，作出客观的评估，然后找到应对之策。

一、"次灾"难以使中国股市牛转熊

美国次级债贷款，论规模仅9000亿美元，这对于拥有45万亿美元金融资产的美国不至于构成致命的伤害。问题是，花旗、美林、大摩、瑞银等大机构采取将坏账一次性拨备的方式，将风险暴露在光天化日之下。更何况，美国的次债公司将次级贷款打包后发行债券，将坏账黑洞转嫁到金融市场和其他国家，造成了很大的不确定性。次贷危机对美国经济而言，只是减缓增长，而不致于导致衰退。尤其是美国政府迅速推出一揽子救市计划，9天内接连两次降息0.75个和0.5个百分点，力度之大实属罕见。次贷危机对美国股市而言，从最高点下来，只调整了12%，至1月份底只跌8.7%。而几家中国银行总共仅持有不到100亿美元次级债的中国股市却从6124-4195点，三个月暴跌了31.5%，近半个月就暴跌24.1%，显然作出了过度反应。

再则，支撑中国股市从2005年6月以后牛市的经济和上市公司业绩高增长、人民币升值、负利率这三大动力至今没有改变，07年上市公司业绩上涨40%，目前平均市盈率已降至30倍以下。虽然次贷危机的复杂性和多变性，促使中国股市由前两年的"快牛"变为现今的"慢牛"，但牛市的运行趋势不会逆转。

二、"雪灾"的负面影响是短暂的

近来突发历史罕见的"雪灾"，严重影响了交通运输、电力供应和当季农产品生产，加大了通胀压力，使许多人担心，这次"雪灾"比98年洪灾和03年"非典"还猛，会降低08年经济和上市公司业绩的增长率，市场遂出现了恐慌性杀跌，并一举击破了维持了两年半的年线支撑，造成了投资者的心理恐惧。(四川金融投资报)

谢百三：股市为何下跌不止

世界北半球和中国都在经历着一百年来最冷的冬天之一，风雪弥漫，雪灾重重。经济和股市也经历着严冬。

次贷风暴仍在蔓延，美国强力降息挽救经济

美国次贷危机的危害性、严重性，确实大大超过了我们最初的估计。现在看来，它宛如美国金融界的"非典"，危害非常严重。这场危机已导致了花旗银行、美林证券、法国兴业银行、瑞银等多家大型金融公司巨额亏损、严重舞弊等等。而且此事实际上对美国、欧洲及世界经济的影响还在继续恶化。---美国经济的衰退趋势十分明显。

最糟糕的是，这场危机使世界经济学家下调了对银行、证券公司的评级,使世界各证券市场的银行股、证券公司股、保险公司股都大跌一场。中国的兴业银行、招商银行、中国平安、中国人寿、中国太保等，也破位再破位。这又拖累了权重40%的金融股的下跌。美国政府、央行是不顾一切、下定决心地拯救危机。美联储又一次大幅降息0.5%，使年利率跌到3%。但一个大国经济一旦形成趋势就一时很难改变，当天美国股市只冲了一下，又下去了。美国有近10万亿美元的GDP，对世界经济的影响，仍是第一位的。至今无人可替代它。

笔夫：胡锦涛讲话透露强烈信号 继续紧缩理由基本消失

中共中央总书记胡锦涛同志近日在中央政治局举行的集体学习中强调指出，要正确把握世界经济走势及其对我国的影响，充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。

这一讲话精神立即引起经济界人士的普遍关注和解读。笔夫认为，面对国内外经济形势出现的新情况新问题，政府部门应审时度势，及时调整已经确立的各项宏观调控政策，以应对全球金融动荡和国内经济可能出现的复杂情况。

全球经济衰退波及中国经济成长

去年以来美国爆发次贷危机，使全球资本市场产生巨大的动荡。美国经济第四季度的成长率已经降到1.8%，而更加悲观的看法是，2008年第一季度可能会出现负增长。最近，美国失业率开始增加，信贷危机开始从住房贷款蔓延向消费信贷领域，使得金融形势更加严峻。在这种情况下，美国政府分步骤开始了紧急的救市行动，这些行动大致分为两个阶段，第一阶段，美国政府出面，联合欧洲、日本等国紧急向深受次贷灾难并陷入流动性危机的金融机构大量注入流动性资金，早在2007年8月，欧洲央行注入948亿欧元，美联储注资240亿美元，日本央行注资1万亿日元，约84亿美元，大大缓解了金融机构资金短缺窘境，尽管如此，次贷危机仍在蔓延，美国政府于是在2007年四季度启动了第一次降息，决定降息50个基点，并同时冻结5年房贷利息的上浮空间，以减轻贷款人的利息负担；第三阶段，美国政府进一步加大了减息幅度，在一周之内减息125个基点，属历史罕见，同时，美国国会批准了布什政府高达1500亿美元的减税措施，以期刺激经济和重塑信心。

美国政府空前的救市行动一方面说明，美国经济正面临着严峻的考验，另一方面也对中国经济的成长增添了不确定性和宏观调控的复杂性。美联储的低息政策使得人民币和美元息差进一步拉大，目前美元的基准利率已经降到了3%，而人民币一年期存款利率为4.14%，如此大的息差将可能导致美元资本持续流入中国市场，从而进一步加大人民币升值的压力，同时，这也使得从紧的货币政策越来越难以实施，市场对于央行在2008年继续加息的预期正在消失。

另一方面，由于美国经济陷入衰退，中国出口增长速度可能会放缓。由于美国仍然是中国最重要的出口市场，在美国需求下降和人民币升值的因素同时作用下，出口对于经济成长的贡献率正在下降，而投资拉动作用在宏观调控政策之下也难以继续，所以寻找新的经济增长点已是迫在眉睫。

冰雪灾害打乱宏观调控部署

连续4年的经济高增长并没有引起煤电油运的紧张，然而，一场由老天爷导演的冰雪灾害却使得全国许多地方铁路中断、电力短缺、煤炭供应紧张，虽然这是由短期因素造成的，但无疑已经打乱了整个经济工作的布署。在这种情况下，以"三高"行业为调控对象的宏观调控政策恐怕也难以再继续调控下去。

中国人民银行2月1日发布的紧急通知指出，由于冰雪灾害的影响，必须加大信贷的支持力度， 各金融机构要尽快下达安排一季度分支机构贷款指导计划，保证符合条件的贷款及时发放到位，可以说这是最近以来货币政策的最新信号，标志着从紧的货币政策可能正在被修订。

由于广大灾区的生产受到了很大的影响，预计会在很大的程度上给经济降温，这实际上起到了宏观调控的某些作用，据有关部门预计，严重的冰雪灾害可能会导致1月份经济增长率降低一个百分点，由于灾害天气仍在继续，而且其影响有滞后效应，所以，2月份的数据也会受到影响并进而严重影响到整个一季度的经济增长。在这种情况下，继续进行严厉的宏观调控政策不仅没有必要，而且还应当考虑进行适当的反向操作，以避免经济出现意料之外的衰退。

由抑制投资过快增长转向启动居民消费

在出口和投资可能出现双双降温的情况下，要保持经济增长的持续性，最可能的办法是启动居民消费，这样，既可以避免经济的衰退，同时强调经济增长的质量。

在2008年启动国内消费有几个相对好的条件，一是医疗改革的全面实施，据卫生部门的信息，今年新的医改方案将肯定出台，新方案新强调普通的群众拥有更多的医疗保障的权利和补助，对于中国这个有着13多亿人口的大国来说，这一笔消费支出将有着非凡的意义，对于刺激国内消费将起重大作用。二是消费升级。2007年以来，居民对于耐用消费品的需求呈现出快速增长的势头，尤其是对汽车、住房的需求非常旺盛，这将是经济可能持续增长的希望，所以，政府应当适当鼓励居民的消费意识，并大力发展消费信贷业务。

启动居民消费，需要保持居民的消费信心，目前来说就是要使居民有一个相对稳定的预期，这不仅取决于居民稳定的工薪收入，资本市场的稳定也相当重要，所以应当维护资本市场的相对稳定，尤其是要保持证券市场的稳定，避免证券市场出现更大幅度的波动。华夏时报

水皮：中国式救市为什么如此彷徨

救市还是不救，这恐怕是摆在中国资本市场的管理层面前最迫切需要回答的问题，也是一个无法回避的问题。

如果说2008年1月21日的暴跌是由于平安千亿再融资而引发的话，那么市场实际上担心的还是管理层对于目前市场供求关系的判断，对于目前市场点位的判断，说到底，还是管理层对于目前市场行情性质的判断，是不是存在利用再融资打压指数的可能。

市场为什么会有这样的担心？

因为大家清楚地记得2007年"5·30"事件发生时的点位，而这个点位距离暴跌前的4700点还有整整400点的位置。

中国的投资者在全球股市面临灾难、各国政府均在不遗余力救市的时刻，居然会有如此的担心，令人别有一番滋味在心头。

事实证明，1月21日欧洲股市7%的暴跌其实只是一个意外，一个法国 兴业银行的交易员在金融衍生品交易上的欺诈行为造成的意外。由于这个意外的交易金额达到了可怕的500亿欧元，因此法国兴业银行被迫在德国股指期货上强制平仓，从而导致欧洲市场的股指全线暴跌。但是，美联储迅速果断的救市却让我们领教了什么叫做挺身而出，什么叫做当机立断，什么叫做力挽狂澜，什么叫做政府行为！

美联储紧急降息0.75%的决定是在美国股市开盘前一个小时作出的决定，距离美联储月底的常规会议的时间还有10天，尽管市场当天还有400点的低开，但是收盘时就已经收窄，只跌了100多点，此后的时间道琼斯指数迅速回升，而美联储则乘胜追击，再次宣布0.50%的降息幅度，摆出了一副将救市进行到底的姿态。

也许是阴差阳错，也许机缘巧合，也许本身就是借题发挥，美联储的行动却极有可能提前结束美国经济有可能出现的衰退或者下滑，在人们信心即将崩溃之时，给市场带来了希望。而早在里根时代，那位美国前总统对经济危机已经有过经典的论述，那就是"改变经济状况有50％要靠心理学"。

的确，救市在相当程度上实际上对于投资者而言起的是心理救援的作用，救市的措施如何是次要的，救市的姿态更重要。

这就是一个崇尚自由市场经济的国家政府扮演的角色。

理论上讲，救市是一种行政干预，和自由经济的原则是对立的，那么美国政府为什么一定要在股市出现暴跌时喊话甚至直接进场呢？因为，市场有失灵的时候，当每个个体都在寻求自身利益最大化的时候，不可避免会和社会的整体目标发生冲突。股市下跌时也是如此，人们的心理恐慌会放大灾难，从市场到社会，从公司到家庭，从经济到社会，而现代意义上的政府承担的就是社会公共安全管理的职能。市场自身能解决的问题自然是不用政府插手的，市场发生了自身不能解决的问题时政府就必须干预，该干预的时候不干预，就没有意义了。

应该说，中国政府对于股市的关注和关爱和美国政府相比，有过之而无不及，一直非常希望市场能平稳地发展，避免大起大落。但是避免大起我们已经有过成功的实践，避免大落，我们却一直没有成功的经验。

我们为什么不能旗帜鲜明地站出来呢？为什么要自己给自己加上枷锁呢？

中国有那么几个经济学家，长期以来食洋不化以所谓的"新自由主义"自居，股市下跌时警告政府不要救市，股市上涨时又呼吁政府打压，七搞八搞，搞得政府都不知道如何是好，关键时刻，顾虑重重。越是这样，投资者越是恐慌。投入股市的资金也都是人民的财产，当人民的财产遭受损失的时候，他又能指望谁？雪灾是灾，股灾也是灾，雪灾看得见，股灾就能视而不见吗？

中国经济没有问题，上市公司的业绩增长没有问题，中国股市的前景也就没有问题。暴涨会涨过头，暴跌会跌过头，涨过头该管，跌过头就更该管。其实，管理层的救市措施都在悄悄地进行，放行基金，放行券商集合理财，放松货币投放，大家之所以麻木，实际上是要管理层的一个姿态。

此时此刻，印花税为什么不改单边？

此时此刻，平安再融资为什么不否决？

此时此刻，为什么就不能表达一下对中国经济的信心呢？

全面理财的时代，执政为民就要落到实处，就要创造条件让群众拥有更多的财产性收入。还有什么可彷徨的？！(华夏时报)

顾铭德：克服恐慌持股过年

首先，中央总书记近期强调，要充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。这个讲话非常重要，确定了今年宏观调控的方向和力度，对于目前社会上的各种争论意见给予明确答复。根据讲话精神无论央行各项货币政策措施，还是发改委各项抑制经济过热的措施，近阶段不可能加码出台，至少要看一看美国次贷危机的最新动态。国内从紧货币政策对流动性及资金面的影响会出现季节性和弹性的波动。中外各大机构目前还在学习和消化这句讲话的精神，等到学习理解了讲话精神，估计就不会再次大规模抛筹码了。

其次，美国再次降息和刺激经济方案获得通过，美国经济大幅降温的统计数据陆续出台。这些数据对股市的杀伤力就在数据出台前后。全球股市下跌就是对这些数据的消化。从某种意义上讲，数据出台时机也就是股价消化力最强的时机。我们不敢否定还会有更糟的数据在第二季度或后期出台，但阶段性大规模杀伤力告一段落，对股价指数的影响就是阶段性底部就在眼前。所以，股市中目前讨论的问题是持股过年还是持币过年。