依据此前财政部发行公告，首期特别国债的票面年利率为4.3%，按照半年付息一次的原则，此次付息总额为129亿元人民币。为了筹集中国投资责任公司(下称“中投公司”)2000亿美元的注册资本金，财政部去年共发行了8期总额为15502.28亿元的特别国债，其中13500亿特别国债由财政部定向农行发行，后由央行买断，其余2002.28亿特别国债面向银行间市场发行。

由于财政部发行特别国债之初即言明，发债成本将由中投公司悉数买单。而根据各期特别国债的发行额和年利率测算，随着付息日的陆续临近，中投公司全年将需为此支付682.88亿元的利息。

财政部首期垫付?

“虽然名为特别国债，但在利息支付上，特别国债的付息与普通国债并无区别。”一位知情人士如是说。

由于首期6000亿特别国债悉数由央行买断，因此作为债券持有人，央行将获得首笔高达129亿元的利息收入。

尽管此前已明确中投将为特别国债的发行支付利息，但是否意味着中投公司需要在付息日立即支付，其中仍留悬念。

来自中投公司的知情人士分析说，在财政部发行特别国债为中投筹措资本金之前，财政部即已就资金成本的支付方式进行了安排。“一种可能是，特别国债付息日到了的时候，由财政部暂缴利息款，这部分资金将在中投公司年度财务报告中扣除；另外一种可能是财政部和中投公司安排了一个具体时间点，由中投公司向财政部上缴利息款。”

最大的可能就是财政部先向央行垫付首期利息，然后再向中投公司收取。一位知情人士说，“中投即使不是立即支付，也不会留到一个财年结束后才上缴，因为中投一直以来都在强调为半年一次的付息预留流动性。”

自29日开始，特别国债的付息日将陆续来临。接下来的3月份，中投公司将需要为三期特别国债支付半年息，总额在23.57亿元，而2008年全年，中投公司承担的特别国债利息高达682.88亿元。

资本金应对付息压力

事实上，沉重的利息也让中投公司备感压力。去年11月，中投公司董事长楼继伟在京出席"中国论坛"时曾坦言，中投公司每年的资金成本在5%左右；而按照工作日计算，平均每个工作日要赚3亿元人民币来为2000亿美元资本金付息。

但目前来看，能够为中投盈利并填平这笔资金支出的投资目标实属寥寥。

2007年9月29日挂牌成立之前，中投已经出资30亿美元购入美国百仕通集团(Blackstone Group LP)10%的股份，每股价格为29.605美元，但截至2月27日，百仕通股价已跌至17.2美元每股，此笔投资中投账面浮亏逾41.9%；2007年12月，中投又以50亿美元购得摩根斯坦利9.9%的股权，成为该公司第二大股东。

其间，中投还在中国中铁(601390)香港IPO中认购了价值约1亿美元的股票。

香港银行业分析师认为，“百仕通账面浮亏是有目可睹的，摩根斯坦利刚刚摆脱次按阴影，盈利甚至期望大量分红，也不是短期可以指望的。”

纵观中投旗下盈利性较好的资产，当属汇金公司持有的中国银行(601988)、工商银行(601398)和建设银行(601939)三大上市银行的股权。但京华山一国际的银行业分析师李玉麒认为通过银行分红来筹集付息资金仍有很大的不确定性。

在他看来，虽然汇金能从三家银行获得的分红，但由于三家银行在上海和香港两地上市，能否实现分红和派息，仍有很多的干扰因素，毕竟不是汇金就能说了算的。

“在考虑多种可能性之后，能够保证中投公司应对高额付息的资金来源，最大的可能就是动用中投的资本金。”前述香港银行分析师如是说。

按照中投对2000亿美元资本金的配置方向，除去用1/3资金购买汇金资产、1/3资金注资农行和国开行，还剩下1/3约600亿美元投资海外市场。目前看来，粗略计算，除去百仕通和摩根斯坦利的股权投资，中投手上仍留有逾520亿美元的资金需投放。

“对中投来说，现在当务之急就是通过自营或者委托的方式扩大境外金融组合产品的投资。”据中央财经大学中国银业研究中心主任郭田勇测算，综合特别国债所需利息、中投资本金面临的人民币升值所带来的汇率损失和公司运营管理成本，中投公司年平均收益率需要达到10%以上。