星新材料(600299)：优于大市

2008年2月27日

估值。

考虑到公司在国内精细化工市场中的领先地位和07－09年高达47%的每股收益年均复合增长率，基于09年30倍的市盈率和2.22人民币的每股收益，我们对蓝星新材的目标价由56.00人民币提高至66.60人民币。我们维持对该股优于大市的评级。

拟投资两个项目

蓝星新材公告，公司计划在08年内投资两个项目。第一个项目是位于天津年产20万吨的有机硅项目，其中蓝星新材、蓝星集团和蓝星法国公司分别持股52%、23%和25%。该项目耗资27.9亿人民币，预计在1年半内完工。另一个项目是位于江苏南通的年产5万吨的环氧树脂项目。蓝星新材计划为此项目划拨3.13亿人民币的资本支出，预计该项目将在1年内完工。

这两个项目将提振公司09年的盈利。如果进展顺利，我们预计这两个项目将分别于09年投产，并成为公司09年盈利的新动力。不仅如此，这两个项目还将削减公司的生产成本，并巩固公司在硅树脂和双酚A产业链上的竞争力。得益于这些项目的贡献，我们预计未来两年内蓝星新材将保持高增长势头，公司07-09年盈利的年均复合增长率有望达到47%。