盈利预测

投资要点

1.公司概况：南玻的主营可分为浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃/微电子玻璃和太阳能玻璃四大块。从公司下属子公司分布可以看出，公司产能已经覆盖了深圳、广州、成都、东莞、海南等地，在全国东、南、西、北均有生产线存在。随着工程玻璃、浮法玻璃新增产能逐步释放和超白电子玻璃、多晶硅等新业务在将来的陆续投产，公司将进入一个持续快速增长阶段。

2.加快Low-E工程玻璃布局。工程玻璃业务在未来两年将成为公司的重要业绩贡献来源。公司的东莞南玻工程玻璃项目、天津节能玻璃项目和吴江南玻华东工程玻璃项目在2007年增加LOW-E玻璃产能750万平米，在2008年将新增产能250万平米。

3.完善浮法玻璃布局，精细玻璃业务稳定。07年浮法玻璃价格大涨使得公司受益非浅，虽然预计08年浮法玻璃景气有所下滑，但新产能的投产使得该业务在09年将重拾升势。精细玻璃业务中的ITO导电玻璃未来价格和产量将保持稳定，彩色滤光片（CF）虽然价格呈现下降趋势，但未来可能规模扩张、产品升级，从而抵消不利影响。总体判断精细玻璃的收入和利润平稳。

4.新兴业务：太阳能光伏产业开花结果。在持续推进传统玻璃制品业务发展的同时，南玻从05年起开拓的太阳能光伏业务开始进入收获期。该业务主要包括超白电子玻璃和多晶硅两部分，前者已于07年2月初投产，后者还处于筹建期。 南玻集团控股75％的东莞南玻太阳能玻璃公司生产的超白压延玻璃主要用作太阳能光热、光电转换系统的基片。该公司目前拥有一条250T/D的超白电子玻璃生产线，年产能7.9万吨。

5.多晶硅项目正式动工。该项目设立在湖北省宜昌经济技术开发区，拟分期投资建设产能为4500－5000吨多晶硅材料的生产基地。一期工程拟投资7.8亿元，将形成年产1500吨高纯多晶硅的生产产能，产品包括太阳能级和电子级高纯多晶硅材料及太阳能硅片等。目前该项目已正式动工，但公司称由于技术资料交割及设计延迟影响了项目进度，预计正式投产可能要到2009年下半年。

6.公司于2007年9月成功完成定向增发，共募集资金137200万元。此次定向增发募集的资金将用于公司的新建生产线项目。有利于公司保持行业领先地位，占领高端市场，持续提升公司的盈利能力。

风险提示

1.多晶硅项目尚存在不确定性

2.玻璃制品价格可能的波动令业绩增速面临一定不确定性

3.行业竞争激烈产能过分扩张的风险

估值分析

作为玻璃行业的龙头企业，公司的一系列动作都表明正在积极优化自身的玻璃产业布局，在行业加速整合的背景下，公司的竞争优势将更加突出，不难预计这将促使毛利水平稳步提升。作为行业龙头的南玻将直接受益于行业集中度的提升。公司在产品结构、发展战略等方面都有自身的优势，成长性良好，技术领先优势及未来新增产能的释放令公司可持续增长前景乐观。

预计07－09年EPS分别为0.47、0.90和1.31元，动态PE分别为46、24、16倍。经过近期股价的调整，其08、09年估值水平已极低，行业产品消费升级以及公司自身基本面的良好情况也在较大程度上支撑着股价。按照08年30-35倍的PE来估算，未来6-12个月目标价为27-31.5元。

技术分析

技术面上，跟随大盘调整，该股股价前期回落在年线附近获得较强支撑，成交量也配合放大，近日则明显强于大盘，大量基金看好和该股本身的价值支持该股止跌企稳，技术上短期均线已有支持，向下空间不大，极有可能迎来一波反弹行情。从长期投资角度来看，其质优价低的特点也令该股也值得关注。20元有支撑。