横店东磁(002056)：增持评级

2008.02.26

投资要点：

公司2007年实现营业收入15.51亿元，同比增长21.19%；营业利润2.21亿元，同比增长28.54%；净利润1.77亿，同比增长35.53%。EPS 为0.96元，剔除非经常性损益后的基本EPS为0.90元。实现业绩情况与我们的预期基本一致。

由于公司募集资金投资项目提前建成和投产，包括高性能电机磁瓦及高磁导率软磁铁氧体等相关产品的上市推动了销售收入规模的提高，改善了公司的产品结构。其中，公司永磁铁氧体实现销售收入5.92 亿，同比增长16.21%；软磁铁氧体实现收入7.49亿，同比增长15.76%。在原材料涨价的背景下，公司综合毛利率保持了较为稳定的水平，其中软磁铁氧体产品毛利率还略有提高，由上年的28.76%提升至07 年度的29.80%。

由于磁材料为国家重点扶持的产业领域，公司执行的出口退税率由上年的13%调升至07年度的17%。另外，公司07年通过公开增发共募集资金8.94亿元，有效降低了财务费用的支出。

“做强磁性、发展相关、材料优先”是公司的发展战略。基于做强磁材的考虑，公司将继续加大新客户及新品的开发力度，提升高端客户及高附加值产品比重；产业链将延伸至下游产品的深加工，与此相关的公开增发募投项目将在09年部分产生效益；向上游资源行业的扩张在07年已有实质性启动，继收购铜矿资源后，预计08 年仍会有进一步的收购动作。

我们认为公司的品牌优势与稳健发展战略将保证公司的业务规模与盈利能力稳步提升。预期公司2008-2009年销售收入分别为18.58 亿、22.08亿，净利润分别为2.20 亿、2.66 亿，对应EPS 分别为1.07元、1.30元。

继续给予增持的评级

目标价40.66元，对应08年38XPE、09年31XPE。