燕京啤酒（000729.SZ）：买入评级

2008年02月25日

融资增产提升企业竞争实力

基本结论

公司近日召开了股东通过了定向增发的事宜，公司本次融资方案采用定向增发的方式，定向增发8000万股，增发价20.92元/股，将募集资金过16亿元，这些项目完成后，将新增加啤酒产能97.5万千升，15万吨麦芽生产能力。

公司2007年销量突破了400万吨，青岛啤酒预计销量约为500万吨，雪花啤酒实现了700万吨销量。公司计划2008年实现销量450万吨，2009年突破500万吨销量。

我们认为本次融资，仍然可以看作是公司既往战略的一种延续，它既不同于雪花啤酒这种快速扩张，也不同于青岛啤酒提升品牌档次的做法。我们认为燕京啤酒所选择是一条稳步发展之路。

公司近几年一直致力于淡爽化啤酒的生产及研发，同时公司在西北一些省市大麦生产户建立了长期合作关系，公司在成本压力方面要远小于另外两家企业，燕京啤酒在北京地区提价已经基本成功，考虑提价以及在成本方面的优势将使得燕啤在2008年业绩增长可能会好于其它两家同行企业。

从公司在全国布局来分析，公司目前状态比较从容，可攻可守。如果公司要想通过引进战略投资者实现进一步发展壮大，自身的谈判能力比较强。考虑到公司经营稳健、定向增发后产能将进一步提升，以及刺激股价上涨的因素比较多，我们继续维持公司买入评级。