今日大盘再度大跌，上证指数再创调整新低，市场恐慌情绪开始蔓延，个股出现普跌。周末虽有利好出台，但总体上并没有其到效果，在中国石油暴跌加上中国船舶、上海汽车、中国联通、西山煤电等个股的跌停的影响下，上证指数象吃了泻药一样狂跌。本栏上期报告所指出的牛熊大考就这样开始了，市况虽然惨烈，但我们还是要进行相对理性的分析，被市场气氛所影响所得出的结论，往往是错误的。

下跌的原因确是很多，也比较复杂，我们不再作分析了，现在问题的焦点集中在再融资上，不论是已经存在的或者是传闻的，好像约好了一样齐齐向股市发难。有一点是很明确的，我们尊重市场，牛市也可以结束，但绝不可能因为再融资结束，虽然大家都痛恨不顾市场感受的圈钱行为，但不要因为气愤就把它作为牛市结束的理由，这是很不客观的。

上证指数水分是很大的，今天指数下跌了177点，光中石油一只个股对指数的拖累就高达41点。我们注意到同为综合指数的深综指，据前期低点还有不小的距离。其次，上证指数虽然创了新低，但从技术角度理解还要经过“双三”确认，也就是说幅度上的3％和3天时间，如果没有有效被击穿，双底还是成立的，不破不立的说法也是成立的。

此外，从大的周期考虑，上次熊市时间接近五年，而此次牛市仅维持了两年多，时间上并不对称。退一步讲，即使现在正在进行牛转熊，也不可能这么快，更不可能让大多数人都看出来。上次牛转熊是00－01年，00年大多数个股就见顶了，但01年指数又创了一次新高，所以，市场即使要转入熊市，也不会一蹴而就。

市场正在经历牛熊大考，本栏认为在牛市基础性因素没有改变的情况下，不太可能仓促转入熊市，更不可能因为在融资转入熊市。马上就要开奥运会了，历史上没有哪一个国家的股市，在开奥运会之前是熊市的。利好不起作用没问题，我们希望形成一个真正的市场底，那样更加真实可靠，我们一起来期盼！