浙江医药（600216）：买入评级

2008年02月21日

事件：

浙江医药公告称：根据目前国内外 VE 市场最新情况以及公司经营情况，公司研究决定，从即日起，提高VE的对外报价，VE系列产品的报价与最近一次公告时（2007年9月18日）的价格相比提高约120%左右。预计本次提价后的新订单从2008年5月份开始执行。

新和成发布公告称：根据国内外维生素市场最新情况以及公司经营情况，公司研究决定，从即日起，提高VE和VA的对外报价，其中，VE系列产品的报价与最近一次公告时（2007 年10月20日）的价格相比提高约120%左右，VA系列产品的报价与最近一次公告时（2007年12月4日）的价格相比提高约60%左右维生素E、维生素A 目前价格本次调价结束后，国内市场中，50%维生素E粉的报价约为179元/公斤左右，50万IU/g 维生素A的报价约为195元/公斤左右。

维生素E价格上涨符合预期，但涨幅超过预期：

价格上涨符合预期：随着安迪苏公司决定退出维生素E市场以来，安迪苏公司的维生素E存货在欧洲市场目前基本得以消化，使得全球维生素E 市场的供应量出现约15%左右的短缺，我们判断维生素E的价格将最为坚挺，有涨价预期。

涨幅超过预期：从浙江医药、新和成公司此前的报价来看，一般略低于国外企业 BASF、DSM 约15%左右，但本次涨价后的价格与国外企业的报价基本持平，涨价幅度超过了我们的预期。

维生素A的上涨比较突然：

维生素A的工艺难度较维生素 E 更大：维生素A 较维生素E反应步骤多，技术要求高，且产品原料多为易燃易爆品，合成工艺难度较维生素E更大（前段时间公司的维生素A车间事故从侧面验证了这一观点）。

涨价支持理由有限：虽然维生素 A 的合成工艺难度更大，但从我们了解的供求数据来看，维生素A的全球市场约有12%的过剩，未来的涨幅应该比较有限。另外本轮维生素产品的涨价，基本都是以国外企业的率先涨价开始。而本次维生素A的价格上涨，却是从国内企业金达威率先将价格提至190元/公斤开始，价格上涨比较突然。目前支持本轮维生素A的涨价理由来自于历史经验数据，即维生素A报价：维生素E报价=2.2 到2.6之间，但我们认为随着维生素A工艺的日益成熟，产能的相对过剩，这次涨价的支持理由相对有限。

上调盈利预测：

考虑到本次涨价，我们上调了对于公司的盈利预测，预测公司2007年EPS 为0.116 元，2008年每股EPS为1.465元，2009年每股EPS为1.683元，维持“买入”评级。