华新水泥(600801)：强烈推荐评级

2008年02月18日

增发完成的意义不仅仅在于募集资金

公司今日公告关于向HOLCHIN 定向增发7520万股正式完成，本次增发完成后，公司共募得资金20.27亿元，同时HOLCHIN 持有公司股权比例为 39.88%，取代原华新集团，成为华新水泥的相对控股股东。

HOLCHIN 入主将是公司发展史上的里程碑。我们在以前的报告里反复强调，HOLCHIN 作为全球水泥行业最大，利润率最高的水泥生产商 HOLCIM 的中国子公司给华新水泥所带来的变化将不仅仅限于本次增发所募得的 20亿资金，更重要的是HOLCIM 入主给华新水泥整体经营策略上带来的变化。

首先，公司的盈利能力将大幅度增强。HOLCIM 作为全球毛利率最高的水泥制造商对旗下子公司的盈利能力要求较高，一般控股以后通过自身优秀的技术水平，来减少子公司能耗，增加原材料运用效率，迅速将EBITDA 比率水平提高到30%以上，而目前华新水泥的这一比率只有25%；其次，公司将会成为国内第一个具有完整产业链的水泥制造商。以 HOLCIM 为代表的世界水泥巨头产品包括熟料产品上游的骨料和水泥产品下游的混凝土等多种产品，特别是HOLCIM 在这些领域的技术实力在全球无其他企业与之媲美。公司目前的战略是借助 HOLCIM 的这一优势成为我国第一个具有完整产业链的水泥生产商。

再次，十字战略的拓展将以湖南和河南为主。在华新的十字战略中，湖北无疑是中心，而湖南和河南的水泥市场容量是湖北的 200%以上，公司面临的市场空间仍然巨大。目前公司在湖南的市场已取得突破，在株洲和郴州将开始新建熟料生产线。

投资建议：根据公司增发的新信息，我们调整公司07-09年的盈利预测为0.80、1.26 和2.03 元，基于公司未来合理的扩张战略和良好的发展前景，继续强烈推荐。