从目前情况来看，1月份出乎意料的金融数据为货币政策走向增添了新的不确定性。在新增贷款以8036亿元创下单月历史新高的同时，广义货币供应(M2)增速也以18.94%创下20月新高。这无疑让目前争论不休的紧缩与否问题更为复杂。虽然这种信贷猛增的情况有诸如未执行合同集中执行等客观原因，但是从央行一季度信贷规模不超过35%的目标来看，意味着2、3月份商业银行可贷额度只有不到4700亿元。这也就是说，一季度信贷政策恐怕难有明显的松动。14日央行一口气回笼了3300亿元资金，创下了单次公开市场操作资金回笼的最高纪录。由于央行的大力度回笼，截至14日，今年以来累计释放的资金量一下子降至约1400亿元左右。这意味着至少短期内央行还可能加强紧缩的力度，防止流动性泛滥的反弹。

我们认为，执行过度紧缩的货币政策恐怕已经难以适应全球经济下滑的新局面。货币政策调控力度的适当放松及国家在诸如电网、铁路、节能环保等领域加大投资力度是大趋势。也就是说，最高决策层要求把握调控力度的定调并非是一时心血来潮，而有着复杂的宏观背景。但一些局部事件的发生，将让货币政策的中短期走向变得更为扑朔迷离，也给市场格局的判断增加了难度。

解禁压力将集中释放

剔除首发、增发配售限售股，一月份股改限售股的解禁规模约为472亿元，其中套现额度高达107亿元，占比为22.67%，总共涉及117家上市公司。按照这种比例计算，解冻的股改限售股有超过两成被套现，那么同比二月份市场在非流通股解禁上面临着700亿的资金需求压力。并且这还不考虑非流通股东抛售意愿实际上是受市场状况影响的。也就是说市况越弱，大股东的抛售意愿反而越强。

实际上，我们一直认同2008年市场面临的最大压力将来自于非流通股套现。而二月份恰好面临着上半年最大的一次压力，成为压力集中释放的关键时段。在政策态度依然不明朗的现阶段，非流通股东的持股意愿显然容易受到市场弱势的影响。这也必将让市场承受一定的抛售压力。

“两会”将成市场发展的关键

一是中国股市一直难以摆脱政策市的束缚，政策导向对市场的影响十分明显。而诸如非流通股抛售之类的因素，也将在政策的引导下发酵———或者被强化或者被弱化。而随着这种压力的释放，“两会”期间的政策走向则将成为决定市场格局发展的最主要因素。

二是我们认为本次“两会”是在完成主要地方政府人员换届的背景下召开的，其中可能包括中央主要部委的人事调整。人事关系的理顺，往往也意味着具体政策的制定和执行通道更为顺畅。在经济增长模式转型，内外部环境相当复杂的因素下，两会期间的政策导向显然能够起到明确方向的重要作用，给投资者提供不少指引。

所以，“两会”前后，随着资本市场和产业政策的明朗，市场格局则可能会在政策因素刺激下出现新的转变。