眼下，又有一种人们不熟悉的表外放贷工具可能要出问题了。许多银行类股投资者之前对这种工具了解甚少。

当信贷危机去年8月份露出端倪的时候，投资者们吃惊地发现，一些银行可能需要拿出数十亿美元给那些人们所知甚少的所谓结构性投资工具和管道填补财务窟窿。

现在，那些通过发行短期债券来为购买市政债券和助学贷款筹集资金的投资工具又面临了压力。如果它们真的出问题，那么银行有可能被迫将更多表外资产转移到自己的帐面上，而目前坏帐连连的按揭贷款业务和疲弱的美国经济已经使美国许多银行的资产负债状况岌岌可危。

以市政债券和助学贷款作担保的投资工具目前出现的问题将对银行业产生何种影响目前还很难预料，这一定程度上是因为这些问题只是最近几天才浮出水面。不过这一问题对银行业的危害可能不会像结构性投资工具那么严重，后者投资的次级抵押贷款的风险级别要高得多。

然而，仅仅是银行可能需被迫吸收更多表外资产这一情况也表明，银行的表外活动对银行股投资者来说仍是不小的风险。穆迪投资服务公司（Moody’s Investors Service）的银行业分析师肖恩•琼斯（Sean Jones）说，这是一片未知领域，目前人们对水究竟有多深还没有充分关注。

如果银行将更多表外负债转移到自己的帐面上，那么为了满足监管机构对资本充足率的要求，这些银行就必须再拿出一部分资金用作资本金，备而不用。银行业分析师梅雷迪恩•惠特尼（Meredith Whitney）说，这将使银行可用于放贷的资金进一步减少。

花旗（Citigroup）、摩根大通（J.P. Morgan Chase）和美林（Merrill Lynch）都是所谓卖出期权债券市场的交易大户。银行等金融机构出面设立的表外实体发行这些短期债券来筹集资金，用于投资中、长期市政债券。

这些债务工具是些“隐形”资产，因为发行它们的实体往往是银行的表外投资工具。但如果这些债券需要转仓却没有买家来接手时，那么为其提供幕后支持的银行可能就必须施以援手，且依据事先签订的所谓流动性支持协议，他们实际上要买下这些资产。

银行倒未必会因此而蒙受损失，因为市政债券往往是优质债券，但却会增加银行资产负债表上的负债额。美林公司2007年第三季度收益报告称，它很可能要因此而被迫在自己的帐面上计入近400亿美元的负债。花旗已承诺最多提供260亿美元来购买这些债务工具，摩根大通称它在这方面的资金支出可能将达175亿美元。

美国各大银行目前尚未公布2007年的全年业绩，未来年报中应会对这类资金支出作进一步的披露，而且还可能披露各银行在最近几周内是否已被迫在这方面支出了资金。由于一些市政债券发行交易已于上月底被取消，而许多拍卖利率工具（通常是针对学生贷款）的发行交易最近几天也被取消，因此，发生这种情况的风险在上升。

为购买助学贷款筹集资金的拍卖利率债券由于没有流动性支持协议作后盾，因此被迫取消发行的风险更大。银行没有义务像支持卖出期权债券一样支持拍卖利率债券。最近几天，一些为这类债券提供支持的机构已甩手而去。

不过由于担心激怒客户，一些银行可能觉得有义务继续提供幕后支持。正因为如此，花旗去年底时向它的结构性投资工具伸出了援手，尽管它并没有这样做的义务。

由于卖出期权债券有了这层防护网，惊慌不安的投资者纷纷抛售的可能性要小些。虽说如此，但分析师们认为，在目前低迷不振的市场上任何情况都有可能发生。

Municipal Market Advisors董事总经理麦特•法比安（Matt Fabian）说，他不能肯定这种情况一定会发生，但风险是确实存在的，因为大家现在面临着一个全新的市场局面。

法比安还说，他未听说近来有卖出期权债券发行交易被取消的事。银行可以在不 发流动性支持协议的情况下通过购买相关证券的方式来对这些证券施以援手。去年秋天就发生过这种事，当时一些银行就以这种方式对其设立的投资管道提供了支持，帮助后者发行的商业票据完成了转仓。

但分析师们觉得，与银行业已经面临的其他风险相比，上述新出现的风险可能不那么严重。德意志银行（Deutsche Bank）的银行业分析师迈克•梅奥（Mike Mayo）说，现在的局面有点像“打鼹鼠”游戏，他的意思是说，银行业每隔几周就会有新问题冒出来，就像游戏里不停冒出来的鼹鼠脑袋一样。其实，如果鼹鼠抬起头的话，也就是个小不点，没什么大不了的。