宁波海运（600798）：增持评级

电煤运价逐渐明朗

37%运力2008年运价提升62% 今日公司公告与神华 2008 年电煤运输合同，投入运力23.7万吨，占公司现有运力37.32%。运价较2007年提升62%，远远超过先前预期。

电煤运价仍可能超预期

公司第一大客户浙江省电力燃料公司2008年运输合同尚未确定。该公司2005-2007年间一直执行同一运价，其间电煤运价上涨明显。此部分运价存在更大上涨预期。

盈利预测

假设2008年电煤运输运价提升60%，综合运价提升52%，运量假设增长为21.46%，2009年运价持平。预测2007-200净利润分别为1.62、5.93 和6.44亿元，分别同比增长3.39%、265.40%和8.64%。考虑增发摊薄后，每股收益分别为0.28、1.01和1.10元。

估值和投资评级

前次报告中，我们给予公司2008年25倍PE估值，是考虑了公司在2008年运价上涨30%的假设下，运价仍有较强的超预期。此次公司与神华的合同签订后，虽剩余合同仍有一定超预期可能，但预期已明显减弱。给予公司2008年20倍PE估值，目标股价20.26元，继续给予增持评级。

风险分析

公司运力扩张主要通过购买二手船实现，目前二手船价格高涨，给公司运力扩张带来一定难度和风险。2008年能否实现上述盈利预期，取决于能否在2008年初尽快完成定向增发剩余两条船12万吨运力的购置。