保利地产(600048)：买入评级

2008年02月05日

资金为王，突显价值

投资要点：

2007年，公司主营业务收入为81.15亿元，实现净利润14.89 亿，分别同比增长101.3%和121.7%。每股收益1.3元，高于我们1.19 的盈利预期，主要原因是非同一控制下企业合并产生的公允价值损益的确认贡献了约每股0.14元的非经常性损益。公司拟进行每10股派发红利0.7元，并以资本公积每10股转增10股。

07年公司净利润的快速增长得益于规模的扩张及重点结算区域房价的快速上涨，广州、北京和重庆三地较高的结算均价是利润增长的重要来源。

稳健的经营战略保证了公司顺畅的现金流和充沛的资金，使其在宏观紧缩中突显优势，在市场低迷之际加快了拿地节奏。07年至08年1月底，公司新进入5个城市，新增土地储备886万平方米，从而使总项目储备达到2000万平方米，完善了其全国化布局。

我们对08、09年EPS的预测分别为2.59元和4.15元，RNAV为35 元/股，维持“买入”评级。尽管近期行业出现调整，但我们认为一线企业的业绩高增长性并未受到根本性影响，值得长期看好。资本市场融资的放开将决定了房地产上市公司释放业绩的能力和动力，以及短期内股价的走向。