火箭股份（600879）：增持评级

2008年1月31日

多业务平滑波动 新资产注入可期

投资要点：

公司07 年业绩表现与我们预期完全一致。实现销售收入18.43 亿元，同比增长34.63%；实现净利润2.75 亿，同比增长25.49%；EPS 为0.54 元，扣除非经常性损益后的EPS 为0.52 元。分地区而言，北京、上海综合电子业务继续保持快速增长，桂林、杭州、郑州元器件业务有所下滑。

公司拥有较宽的产品线，并在相关领域拥有优势地位。遥测遥控产品占有我国航天卫星火箭发射配套市场90%以上,具有专业技术垄断及配套垄断优势。公司同时是专用卫星导航系统的主要供应商，具有包括专用导航终端、自主导航设备、导航芯片等各种高端导航产品生产能力和导航运营服务能力。激光惯导技术在国内处于明显的领先地位，相关产品是航天专用设备和运载火箭的核心组件。

由于公司在多个航天专用领域拥有技术与市场优势，可以在很大程度上平滑市场波动，实现业务的稳健发展。公司在年报中披露08 年力争实现25 亿销售收入，这将意味着同比增长将达到35%。分地区而言，北京、上海、重庆三地的综合电子业务仍将呈现较为快速的增长，桂林、郑州、杭州元器件业务因新型号的研制成功及其他因素有可能遏制下滑势头，且有可能呈现出一定幅度的增长。

进入08 年，我们对于公司新的资产注入寄予更乐观的期待。到目前为止，母公司时代电子尚有近19 亿净资产(账面)未注入股份公司，我们测算该部分资产评估后的净值将接近50 亿，是火箭现有资产的3 倍。我们相信该部分资产将以适宜的方式整合进来。并将增厚上市公司盈利。

我们预期08、09 年销售收入为24.89 亿、33.61 亿，净利分别为3.71 亿、5.04 亿。EPS 分别为0.69 元、0.93 元。给予长期增持的评级，一年期目标价35.34 元，对应09 年38 倍PE。