• 伊利股份：2007 年业绩预亏点评
    • 2008-2-1 14:03:00    编辑：Kelly
    • 来源:国泰君安    

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      伊利股份预亏出乎我们预料，期权费用的超预期计提是主要原因。期权费用共计73895 万元，计提的方式和会计处理影响账面收益，预亏显示2007 年年报采用了“洗大澡”策略。本次伊利股份亏损来自管理层股权激励的费用，而这部分费用其实并没有实际发生现金支出，虽然在财务上比较难看，但是不影响公司现金流，公司业务经营一切正常。

      行权条件宽松，加上股改的两次追送安排，管理层或将成为第一大股东。

      依旧看淡乳制品行业和伊利股份，维持“谨慎增持”。公司2006、2007 年的业绩增长都不如人意，随着市场的逐渐成熟和成本的上升，我们预计公司的毛利率还可能继续下滑，考虑到股本摊薄，假设2008 年、2009 年的股本分别增加640 万和5800万股，预计2008、2009 年EPS 分别为0.72 元和0.83 元，维持“谨慎增持”的评级,目标价32.80元。