大秦铁路（601006）：推荐评级

2008年2月1日

要点：

战略配售股份解禁，短期内股价或受压。大秦铁路9.09亿股网下配售的战略投资者所持股份将于2008 年2月1 日解禁流通，占解禁后总流通股本的25.9%。我们认为，战略配售股份解禁短期内将对公司股价形成压力：首先，大秦铁路上市以来股价上涨超过3 倍，原战略配售股东有获利了结的动力；其次，作为大盘权重股之一，大秦铁路股价受大市影响较大。最近A股市场波动较大，进一步刺激战略配售股份的套现动力。

资产注入值得期待，唯时点及方案存在一定不确定性。铁道部连续2 年实际资本开支落后计划，未来资金需求较大。作为铁道部最重要的融资平台，大秦铁路无疑是铁道部实现再融资的优先窗口，因此其获得资产注入的前景仍值得期待。然而，由于铁道部资产仍未独立核算，相关的资产评估以及方案的设计均需要花较多的时间，加上大秦铁路的注资涉及铁道部未来发展及改革方向，因此其审批程序较为繁琐。短期内注资的时点及方案选择仍存在一定的不确定性。

安全边际－在波动中把握公司投资节奏的关键。我们认为根据目前的市场估值水平，大秦铁路股价在20元以下具有较高的安全边际。在资产注入未明朗之前，我们将公司股价划分为以下区域：20 元以下为“安全投资区域”，投资者可以增持；20 元～25 元为“风险投资区域”，投资者可以根据自身风险偏好适当增持；25 元以上为“观望区域”，由于安全边际以及较低，不建议投资者追高。

战略配售股份解禁或带来介入机会，维持“推荐”投资评级。我们认为公司在整个煤炭乃至能源运输格局中的龙头地位以及在铁道部市场化过程中所占据资产扩张先发优势仍将构成公司最主要的投资要点。维持“推荐”投资评级。短期内战略配售股份的解禁将使得公司股价面临一定的压力，若股价跌至20 元附近或跌破20 元，我们建议长期投资者适当增持。

风险提示：资产注入的不确定性以及大市系统性风险是公司股价面临的最大风险。