中国船舶（600150）：买入评级

中国船舶业绩快报，盈利高于预期

中国船舶今日公布 2007 年业绩预告，预计公司 2007 年全年实现归属于母公司的净利润与上年同期（指原沪东重机 2006 年度净利润）相比增长 950％－1050％。股东大会审议通过《关于公司全资子公司——上海外高桥造船有限公司收购上海江南长兴造船公司 65%股权的预案》。

评论：

业绩略超我们前期预测。根据公告推测 2007 年中国船舶净利为 29 亿元左右，该盈利能力略好于我们在深度研究报告中的业绩预测。

股东大会批准收购长兴岛项目，提升中国船舶的长期盈利能力。上海江南长兴造船有限公司目前在手订单饱满，合计在手散货船和 VLCC 油轮的订单有 71 艘，合同金额达到 48 亿美金左右，2010 年之前的产能基本接满。保守地严格根据长兴岛的订单交付情况，我们大致推算长兴岛对中国船舶 09 年、10 年将分别增厚业绩 1.40 元、4.11 元。实际上，我们预计长兴岛实际业绩将大大好于我们的预期，主要原因是施工建设提前，长兴岛存在提前交船的可能，在 09 年公司实际交船将大大多于订单需求；另外，由于长兴岛目前尚未产生盈利，我们对于长兴岛的盈利能力预测十分保守，实际情况可能大大好于我们的预期。

我们继续看好造船行业，行业景气 08 年可继续维持，中国船舶资产注入后将大大提升其竞争实力和盈利能力，另外，中国船舶在此次收购外高桥之后，避免了长兴岛与外高桥之间的同业竞争，但是集团下属的龙穴岛基地仍与公司存在同业竞争的可能，未来资产整合依然可期。我们维持对公司的买入评级。

说明：由于公司前期增发有股本稀释的影响，有合并之前原来股东权益影响，因此，2007 年业绩预测复杂。现分析如下表，我们建议大家参照按“我们在原来的报告中没有考虑到原来股东利益剔除、且股本进行全面摊薄计算的 EPS（元）”该口径为 08 年之后公司业绩计算的统一口径。