长安汽车（000625.SZ）：优于大市评级

2008年1月30日

投资要点：

受益于长安福特马自达的快速成长。我们认为，盈利能力处于快速上升期的长安福特马自达将为公司带来可观收益。公司本部对自主品牌的必要投入对短期业绩压力不大。我们预计公司07-09 年每股收益年均复合增长率将达到60%，首次给予优于大市评级。

长安福特马自达是未来希望所在。我们认为，随着车型组合的完善、销售网络的增强和发动机厂的投产，长安福特马自达在中国乘用车市场份额将有较大的上升空间，08、09 年为公司贡献投资收益将有较大增长。

长安铃木发展稳定。长安铃木在中国发展多年，成本较低，对新车型的投资也有限。日本铃木在中端轿车市场的领跑地位推动了此项业务的发展。尽管国内中端轿车市场竞争激烈，但是我们相信长安铃木的盈利将保持稳定。

本部微客和自主品牌汽车前景不容乐观。考虑到售价过低、销量增长缓慢和较重的投资负担，我们并不看好长安汽车的微客及自主品牌汽车业务的短期发展。但是此项业务的不景气不会对公司整体利润造成较大的负面影响。

风险因素：公司对自主品牌轿车项目投入较大，这有可能拖累其微客业务的发展。长安福特也有未来销量低于预期的风险。

07-09 年盈利复合增长率为60%。我们预计长安汽车2007-2009 年盈利年均复合增长率将达到60%。我们将长安汽车A 股和B 股目标价格分别定为22.00 人民币和11.25 港币，目前股价分别有101%和27%的上涨空间。我们对该股首次评级为优于大市。