连续多日的下跌，近十万市值快速蒸发，资产泡沫快速挤压，基金面临赎回压力，笔者前期认为市场的下跌是十分必要的，同时也认为近期的下跌理由是充分的，但过于快速的下跌既加大了投资者对市场的担忧，又放大了经济运行中面临的问题，在快速下跌过程中，基民一旦大量赎回，可能会加大股市的下跌，因此这个时候急需要管理层给股市注入一支镇定剂，目的不是让股市重新走高，而是让市场不至于过快下跌。

昨晚，证监会公布《证券公司定向资产管理业务实施细则》（暂行）征求意见稿，当然是针对股市过快下跌的关键时刻而有意出台的利好。虽然没有出台股票基金恢复发行的利好，但银河基金旗下的银河稳健基金拆分方案昨日获证监会批准的消息也对股市的反弹形成了刺激，加上美股和亚洲股市的带动，沪指出现了高开高走的态势，在接近年线的时候能够出现反弹，对于聚集市场人气有积极作用。

盘面上房地产股在上周五出现大幅反弹后今日再显强势，资金注入明显。行业景气看好的造纸股继续向上，市净率不高的个股也被市场挖掘，不管是是波段操作，还是长线持股，这些个股的活跃都体现出了市场仍然有部分资金在运作，在对价值个股进行挖掘，随着Ａ股重心的大幅下移，笔者预测未来市场的博弈将放大，热点也有望在底部构筑中扩散，并且经过大跌后突显的价值可能成为后市反弹的主轴。

当然，我们并不认为政策面的些许利好就能改变市场中期向下的趋势，对于近期的反弹空间不能寄予太大的期望。原因是：一、本次利好目的是阻止股市过快下跌并且利好本身对股市影响有限。二、导致近期股市大跌的因素没有因为利好而消除，相反中期压力可能更大。如从紧的政策在上半年将继续，国务院认定08年是最困难的一年，国资委认为工业企业面临较大压力，环球经济衰退和股市转熊等等，这些因素将左右着近期的市场。

市场未来的运行从大的方面需要看两个重要因素，一是国内外经济运行环境的改善，二是股市下跌到什么位置估值才趋于合理。对于前者，目前来看还没有明显好转的迹象，市场普遍认为次贷将影响08年全年甚至更长，而国内经济则可能出现08年先抑后扬的局面。因此即使我们看好经济的整体运行，但从时间上看也不会是现在。对于后者，海外投资者或权威人士多认为Ａ股估值仍然偏高，国内机构则大多认为Ａ股在4500以下估值较为合理。本栏认为只要经济不出现大的娈数，4300－4500一带的估值已经可以接受，当然主要是基本面的不明朗，部分机构才降低了Ａ股的估值预期。

经过近期的下跌后，我们认为A股估值基本合理，未来可能会进入震荡筑底阶段，筑底过程也是市场对基本面的观望和释放基本面风险的过程，如果逐渐好转，则不排除本轮回调到位的可能，如果基本面仍然不乐观，Ａ股或许还有最后一跌，但不会跌得太离谱。因此目前的点位我们不过于看空，只是在观望中等待机会。当然少量激进的投资者也不妨开始介入大盘蓝筹股，相信未来的机会还得看他们。