国电南瑞（600406.SH）：买入评级

2008年01月25日

基本结论

国电南瑞上市公司2007年实现销售收入10.82 亿元，同比增长 20.51%；完成利润总额1.67亿元，同比增长18.87%；实现净利润1.42 亿元，同比增长23.56%；2007年公司每股收益0.58 元；从总体上看，与我们的预期完全相符。

公司继续在网调、变电站自动化等传统优势业务上保持超过 20%的增长。

轨道交通自动化业务未来前景依旧光明。

维持原先所作的盈利预测。

源于国内 GDP 的高速增长预期，未来国内电力建设投资依旧庞大，电力二次与自动化设备制造子行业将继续保持高度景气。公司未来的看点在于集团公司优质资产的注入预期，虽然此时我们尚无法精确了解注入标的物的状况和预判注入时点，但是在主力国资企业利用上市公司平台做大做强的强烈政策导向下，南瑞集团资产整合的预期十分强烈。

我们尝试着预测南瑞集团资产注入的步骤，并且坚信，未来经过整合的国电南瑞将成为国网公司高科技服务平台，这符合国网公司和南瑞集团的利益，更符合广大投资者的利益。

从总体上看，公司2007年实现销售收入10.82 亿元，同比增长 20.51%；完成利润总额1.67亿元，同比增长18.87%；实现净利润1.42 亿元，同比增长 23.56%。

2007 年公司每股收益 0.58 元。

我们维持原先对公司所作的盈利预测，今后公司若出现资产变更时再作调整。

国电南瑞2007年年报披露，公司07年实现订货合同额16.5亿元，同比增长48.39%。公司实现主营业务收入10.82亿元，较去年同期增加20.51%，完成年度预算的109.20%；实现净利润14,239万元，较去年同期增长23.56%，完成年度预算的127. 47%。基本每股收益0.58元，每股经营活动产生的现金流量净额0.55元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。

公司08年计划签订合同18亿元(力争20亿元)，计划实现收入12.76亿元、利润1.597亿元，同比分别增长约18%、12%；计划用自筹资金3000万元用于公司研发大楼等建设项目尾款和对外投资的支付，计划以公开增发股票方式募集7.22亿元资金用于公司股东大会批准的预定投资项目，促进公司发展。

业绩低于市场预期，估值偏高

国电南瑞是电力自动化领域龙头企业，是国内领先的电力二次设备提供商。公司07年主业稳定增长，但其净利润增长较快主要来自软件退税和科研经费拨款。

“十一五”期间电网设备的投资力度加大，公司将迎来长期快速增长的良好发展机遇。公司08年的轨道交通业务将会有较大的增长。

二级市场上，该股股价已达到34.71元，市盈率为60倍，估值已偏高，不过考虑到资产注入的预期，投资者仍以观望为主，谨慎关注。