已经有相当长一段时间，本栏没有推荐银行类蓝筹股，主要是因为从紧政策下金融、房地产等行业受到的影响会更为明显，对于银行股，我们认为主要影响体现在贷款增速放缓，央行回笼资金力度加大，投资收益面临压力，受次贷影响银行股受到抛压。从走势上也可以看出，银行股自去年九月份以来出现了高位震荡格局，这本身就是对行业基本面有效的反应。经历过去的五个月，银行股动态PE已由08年的30-35倍下降到目前的24倍，而部分银行股09年的PE则在18倍左右，同时心理压力也得到了很大程度释放。

08年银行业仍然面临着良好的增长机会和增长确定性。在增长方面，我们按照银行准备金率提高到18%，信贷增长降到14%，存款利率上调81个百分点，对银行的增长也只是影响15%左右，07年银行业的增长速度在60%左右，我们相信，08年上市银行的增长不会低于45%，09年的增速则会放缓到30%左右。成长性的较为确定主要来源于国内经济仍然保持快速稳健增长和对经济软着陆的预期。在股份制银行中，我们看好其中之一的民生银行。

投资要点：

前3季度实现净利润43.12亿元，同比增长70.44%，实现全面摊薄每股收益0.30元，全年业绩预告增长60%以上，在多数投资机构的预料中。公司拨备计提力度加大，第3季度计提资产减值损失12.37亿元，而上半年也只计提了9.68亿元。

3季度不良贷款率为0.96%，较中期又下降了0.14个百分点。由于拨备计提力度的加大和不良贷款余额的下降，拨备覆盖率达到155.57%，较中期大幅提高了37.4个百分点。可以说民生银行在做大的同时资产质量也在不断提高。

民生银行拥有合并后的海通证券1.9亿股，是海通证券第六大股东。以1月25日海通证券股价测算，如果全部出售海通证券股权，将给公司贡献净利润60亿元，增厚每股收益0.41元。公司正计划这部分股权的去留，本栏认为，这必然会增长公司资金的应用和未来业绩的增长助力。

公司前不久获批基金管理公司，从而进一步向金融控股集团迈进。市场大多看好民生银行战略转型朝金控集团的发展。日前，民生人寿宣布，正式与中国民生银行股份有限公司全面合作，有望率先入股保险公司，2007年，民生人寿总保费收入达到31.85亿元，接近2006年保费收入的3倍，净增长近200%，这一举动对股价具有想象空间。

估值分析：

按照民生银行已发布的业绩预告看，公司2007年净利润将同比增长60%以上，每股收益有望达到0.44元。目前价格为13.9元，PE为31.6倍。在银行股中这一估值低于招行、浦发。动态PE方面。考虑进海通证券股权为公司业绩的贡献，预计公司08年每股收益可以达到0.78元，动态PE只有不到18倍，远低于所有上市银行的平均估值。加上公司在迈向金控集团后所带来的成长空间和估值溢价，我们认为完全可以给以该股“买入”的投资评级。按照08年25倍的PE估值，目标可以看到19.5元，这一目标也与目前大多投资机构预测的目标相当。

在估值对比方面，我们分别选取了行业中股份制商业银行估值进行比较，也发现民生银行在这方面具有一定的优势，具体业绩预测和对比情况如下表。

技术上，该股中期趋势随着近五个月的震荡而走弱，但重心只是震荡下移，市场对于该股的压力显得较为犹豫。经过近期近20%的波段下跌后，股价初步企稳，加上估值因素，我们认为目前的价格可以适当低吸，待技术面好转后再加仓，短期支持位在13.3元，未来突破15元后有望明显转强。

风险提示：

银行股可能继续受到调控影响，新的不可预期的政策风险可能出现，短期走势可能不会马上转好