中材科技(002080): 推荐评级

2008年8月27日

事件：

中材科技今日发布2008年中报，上半年实现收入4.89亿元，净利润3557万元，分别同比增长25.7%和16.7%，每股盈利0.24元，中期拟每10股派发现金红利2元（含税）。

评论：

2008年上半年实现每股盈利0.24元，符合预期。由于上半年新增风电叶片收入，以及压缩天然气瓶销售收入的收入增长导致公司收入增长25.7%，综合毛利率比去年同期提高1.8个百分点，达到27.1%；主营业务利润增速达到35.1%，管理费用率同比下降1.6个百分点，营业利润增速达到60.6%，但是由于营业外收入同比下降约200万元（主要是科技研发的政府补贴）以及少数股东权益的大幅增长（主要是新增中材叶片公司的少数股东权益487 万元），归属于母公司的净利润仅增长16.7%。

风电和压缩天然气瓶是上半年主要增长点。分业务类别来看，特种纤维复合材料制品的收入同比增长53.10%，主要是新增风电叶片销售收入以及高压复合气瓶产品销售收入增长所致；特种纤维复合材料技术与装备的收入同比下降38.76%，因为上半年没有结算类似去年哈萨克斯坦3～3.5万吨岩棉生产线工程。中材叶片公司上半年实现净利润844万元。上半年中材叶片生产1.5MW 风机叶片约为200片左右，估计确认销售收入不到1亿元；目前公司叶片产能已经达到年产300 套的规模，我们预计下半年叶片生产和销售都将大幅增长，预计全年能够销售叶片200套（600片），全年净利润有望达到2000万元左右。

维持盈利预测和“推荐”评级。虽然上半年实现EPS0.24元，占我们全年盈利预测的36％，但是下半年随着风电叶片产能加速释放将带来更大的盈利贡献，同时IPO募集资金投入的两个项目——年产4000吨玻璃微纤维纸的产能扩建项目已经从6月份开始试生产，年产200万平方米玻纤覆膜过滤材项目也已经开始试生产，将给下半年带来明显的盈利增长，全年实现每股盈利0.66元的可能性很大，我们仍然维持08～09年每股盈利0.66元和1.26元，目前股价对应08～09年动态市盈率分别为30X和15X，公司是节能环保领域具有突出研发实力和广阔成长前景的企业，我们维持“推荐”的投资评级。

风险提示：南京彤天科技实业有限公司目前持有无限售条件流通股2647.56万股，占总股本的17.65%，该公司有可能少量减持以便在年底向其股东进行现金分红。