牛市后遗症：高仓位高亏损

随着半年报的陆续披露，基金上半年大幅亏损的“元凶”也逐步浮出水面——在牛市思维下始终坚持的高仓位。

从基金半年报来看，大部分股票型基金的股票仓位都在75％以上，部分基金的仓位甚至超过90％，导致其在A股上半年大跌中损失惨重。分析师指出，A股本轮大跌来得太急，这让基金经理近两年形成的牛市思维一时难以逆转，因而继续保持了较高的仓位。预计随着A股走势趋于明朗，基金经理会主动降低仓位以控制风险。

“牛心”不死

对于许多基金经理来说，幸福结束得太突然。

当A股从6124点起跌破一个个重要点位时，许多基金经理似乎仍然不愿意接受牛市已经基本结束的现实，勇敢地坚持高股票仓位策略，期待着牛市更大浪潮的到来。但现实总是残酷的，在A股持续大跌面前，高仓位的代价是巨额的亏损。

以光大保德信量化核心基金为例，半年报显示，截至2008年6月30日，该基金的股票仓位仍然维持在92.99％的高位。今年一季报则显示，其一季度末的仓位为92.62％，表明该基金在上半年始终坚持了高仓位的操作策略。随着市场持续下跌，光大保德信高仓位的结果是在基金总份额变化不大的情况下，亏损额从一季度的68亿元扩大到上半年的109亿元，净值下跌幅度也从一季度的27.21％扩大到上半年的44.51％。

从已披露的基金半年报中可以发现，亏损幅度与股票仓位基本成正相关，仓位越高，亏损幅度越大。如同为混合型基金，建信优化配置上半年末的股票仓位达到82.3％，其上半年的净值下跌幅度相应高达37.62％，而交银施罗德稳健配置上半年末的股票仓位比例仅为50.29％，其上半年的净值下跌幅度仅为24.42％。由此可见，正是基金经理们固执地坚持高仓位的策略，导致基金在继一季度之后，二季度依然出现大幅亏损。

不敢再断言后市走势

对于市场出现明显逆转后仍然保持高仓位这一行为，部分基金经理在半年报中做了“检讨”。