包钢稀土（600111）：推荐评级

2008年8月26日

业绩符合预期，产量还将继续提升

投资要点：

公司2008年上半年实现营业收入12.93亿元，较上年同期增长6.5%；实现利润总额3.44亿元，较上年同期增长141.91%；公司实现净利润2.47亿元，较上年同期增长224.80%，实现每股收益为0.306元，净资产收益率为14.331%。

公司将建设稀土精矿储备库，项目建成后公司可储备稀土精矿（50%品位）30万吨，项目投资估算费用为6.75亿元。30万吨稀土精矿分五年储备，该项目建设后，公司稀土精矿年产总量将获得一定提高，从而可以使公司进入稀选流程的资源回收率由目前的25%提高到50%左右，稀土资源总回收率提高10%。

2008年，公司实行新的易货贸易条件，此举在增加公司销售收入与利润的同时，还加强了公司对氧化镨钕的市场控制力。

由于南方稀土供应的混乱以及社会库存的累积，氧化镨钕价格出现阶段性下跌，公司的业绩受到了一定的影响，2008年二季度业绩出现了环比下降。但是我们认为：国家还将进一步对稀土行业采取管制措施，稀土行业的景气还将继续。

我们调低公司2008-2010年的业绩预测至0.67、0.74、0.79元。由于公司在稀土行业的垄断地位以及稀土行业对于国家的重要战略地位，我们认为可以给予公司2008 年25 倍动态市盈率的估值，公司6个月目标价位为16.75元，公司的投资评级为“推荐”。