新安股份（600596）：推荐评级

上半年业绩增长强劲，草甘膦业务成为主要驱动力

新安股份8月22日公布08年中报，1H08公司实现销售收入40.57亿元，同比增长151%；主营业务利润16.74亿元，同比增长283%；毛利率41.99%，比去年同期的27.53%上升了14.46个百分点，净利润10.14亿元，同比增长457%。利润增速高于销售收入增速的主要原因来自于公司三项费用率的大幅降低。1H08实现基本每股收益3.54元/股，同比增长457%。1H08公司净资产收益率达到44.16%，同比增加28.54个百分点。

其中公司二季度实现销售收入25.13亿元，环比增长62.68%；主营业务利润11.19亿元，环比增长101%，净利润7.22亿元，环比增长111%，二季度实现基本每股收益2.40元/股，环比增长111%。

公司销售情况受草甘膦价格回落影响不大

目前长三角地区草甘膦价格在65000元/吨的水平，较7月初90000元/吨的价格下跌28%，但新安股份3季度的结算价多数已锁定在80000元/吨以上。

最近草甘膦价格下跌其实是预料之内的，因为每吨草甘膦需要370Kg黄磷，而目前是黄磷生产最旺盛的时候（主要靠水电），而草甘膦相对是需求较淡的时候。西南地区的丰水期一般是6-10月份，也就是说，直至10月份，草甘膦的产能利用率都会较高，价格的下滑也属正常。但是到了年底，特别是08年12月以及09年1月，草甘膦需求进入旺季（国际贸易商要为春耕备货），而国内黄磷生产将进入淡季（枯水期），这将导致草甘膦供需的又一次紧张。因此，草甘膦需求的反弹会在11、12月份左右出现。

有机硅下游需求依然旺盛，收购深圳天玉寻求进一步增长目前有机硅在国际市场上的需求保持两位数增长，而在中国的增长速度则超过了25%，且市场供应仍然不足。公司甲基环硅氧烷出厂价格处于31000元/吨的高位，与同期长三角地区的产品价格处于同一水平。混炼胶业务方面，公司目前年产量3000吨，预计扩充到8000吨，但是定位是中低端市场。公司收购专业混炼胶生产商深圳天玉资产与品牌。该公司特点是品种齐全，定位中高端市场，产品辐射范围除珠三角外，亦包括海外市场。通过收购，公司缩短了进入混炼胶市场的时间，为有机硅下游应用领域进一步增长赢得先机。