赛马实业（600449）：买入评级

2008年7月8日

继青松建化之后，西北的另一只水泥龙头赛马实业今天再次报出大幅预增180％以上的公告，从区域来看，西北水泥基本面再次得到印证，我们仍认为西北仍是目前及未来中国景气度最高的区域之一，从需求和价格增速明显可以看出。

另外，需要特别提醒投资者的是，房地产并不是公司上半年水泥的主要需求去向（我们预计不到20％），重点工程和基础建设领域是消费的主体，因此，即使未来商品 房新开工面积存在一定下降，也并不会影响公司水泥需求的高速增长，我们维持前期报告中对该区域的主要观点：无新增产能压力、高集中度高利润率、加速的落后产能淘汰。

·宁夏区域前五个月固定资产投资增速为57.4%，远远高于全国平均25.6％的平均水平，其中基础建设是拉动投资的主要力量；

·前五个月完成水泥行业投资5731 万元，同比下降23.4％，再现该区域无新增产能压力的特征；

·根据宁夏建材行办公布的规划，2008 年底宁夏预计共淘汰落后产能130万吨，有望提前两年完成国家发改委下达的十一五期间120 万吨的量化指标。

宁夏中宁赛马水泥有限公司列入公司合并报表范围的股权比例由55.84%增至100%；以及公司控股子公司宁夏青铜峡水泥股份有限公司完成收购宁夏建材集团有限责任公司持有青铜峡水泥集团干法熟料有限公司100%的股权，也是公司快速增长的主要原因。

根据我们最近多次电话调研的情况，以及目前公司水泥销售价格和出货量状况，我们上调公司水泥的出厂价格，提高未来三年的盈利预测，我们预计2008～2010年EPS分别为0.962、1.345、1.905元/股，目前股价仅相当于2008年13倍PE和2009年9倍PE，属于水泥股中的估值洼地，建议投资者买入。