七匹狼(002029)：推荐评级

2008年7月7日

中报业绩增长有望超过150％，维持全年盈利预测

要点：

增发项目进展顺利，开店速度符合预期。根据2007年10月增发方案，公司预计增设门店820家，其中2007年已经完成200多家的店面铺设，今年争取完成余下的500～600家，目前正在按照计划稳步推行。我们预计门店总数将在今年达到2500家，较之去年底的1976家增长25%。

受益于大店建设和内生增长，销售收入增长仍将明显快于门店增速。尽管门店数量增速较之2007年有所放缓，但是由于新增门店大幅度增加了单店面积在300平方米以上的男士生活馆、旗舰店等的数量，营业面积的增长要远快于门店数量的增长，辅之以销售单价的稳中有升，其销售收入的增长还将明显超过门店数量的增长。

秋冬订货会提前召开推动2 季度净利润增速大幅提高。五月份受消费情绪和天气的影响，公司产品在零售市场上的销售相对平淡，但由于今年的秋冬订货会比往年提前1个月在3月份召开，因此公司2季度的发货中将包含较往年偏多的秋冬季服装。受此影响，我们判断2 季度的销售收入确认将比去年同期显著增加，在此带动下，2季度净利润增速有望达到100％。

我们预计中报公司将实现净利润7500万元，同比增长156%，占全年预测净利润的比重达到48.3%。

下半年广告费支出可能会增大，且去年同期基数较高、同比增长率将会下降，因此维持全年盈利预测。虽然中报增长快于我们全年的预期，但我们维持目前的盈利预测，主要原因是：二季度销售中有部分下半年业绩入帐；公司可能会在下半年支出较多的广告费用；去年下半年公司盈利基数较高。

重申“推荐”投资评级。目前，公司2008、2009年的市盈率为31.7x和21.2x(PEG值0.51x)。尽管从绝对水平上看，与大市相比存在一定的溢价，但在上市公司整体盈利增长预期放缓的背景下，公司的成长性优势愈发明显，由此带来的高增长稀缺性足以支撑目前的估值水平。我们重申“推荐”的投资评级。

投资风险：中小板上市公司，流动性相对有限，且估值水平已不低。