有色金属行业点评

2008年7月4日

事件：

去年十月份以来，有色金属指数（申万）由最高点9030.95跌至近期最低2475.06，绝对跌幅6555.89，相对跌幅为72.6%。自2002年底开始，黄金价格再次上扬，从一开始的缓慢上涨到2006年后的快速上涨，再到2008年3月的黄金价格达到1000美元/盎司，如今价格在900美元/盎司波动。

点评：

导致有色去年十月以来有色金属下跌的原因有两个，一个原因是大盘的下跌，受经济增长速度放慢、通胀的压力不断加大、全流通等因素影响，使大盘下跌，大盘下跌直接带动有色板块下跌，而且跌幅超过大盘。另一个是有色金属板块估值中枢下移。这段时间以来，有色金属价格走势分化明显，铜、铝、锡等品种价格出现明显上涨，而铅、锌、镍等品种价格出现明显回落。而铜加工费的不断下调，铝行业电价成本的上升，及出口退税政策等因素使有色金属行业企业面临的经营环境变的艰难，这对行业内企业的未来业绩增长造成一定的压力，使行业内公司股价面临较大的估值压力。而且做为典型的周期性行业，在经历前段的上涨之后，引起市场的对周期性拐点的担心，使股票估值中枢下移，使有色金属指数跌幅超越了大盘。

未来走势。现在，全球各主要经济体都不同程度的进入了新一轮的通货膨胀期。美林认为今年全球通货膨胀水平将达到4.2%，国际货币基金组织预测2008 年全球通胀率

将是13 年来最高水平。这将导致使稀贵金属和短缺金属处于价格高位，其资源的稀缺性和保值功能得到发挥，大金属中铜、铝、在一段时间内也将维持在高位，部分过剩金属价格再降的空间已经不大。我们仍然维持对有色金属板块“中性”投资评级，综合考虑有色板块中各种相关因素，重点关注江西铜业、焦作万方、包钢稀土、山东黄金、锡业股份。

投资风险：宏观经济增速放缓超预期。