工商银行(601398)：增持评级

2008年07月4日

工行公布半年报，业绩符合预期，但环比增幅明显下滑

事件

二〇〇八年七月四日工商银行发布公告，称工行按照中国会计准则对2008年1月1日至2008年6月30日的财务数据进行了初步测算，预计2008年上半年净利润较2007年上半年净利润同比增幅在50%以上。

点评

1.业绩符合我们预期

工行上年同期归属于母公司股东的净利润为40,844百万元人民币，基本（稀释）每股收益为0.12元人民币。按同比增幅为50%计算，08年上半年可比口径净利润为61,266百万元人民币，基本（稀释）每股收益为0.183元，业绩符合我们预期。

2. 公司业绩大幅增长的原因

我们认为较高的净息差以及新所得税率，是公司净利润同向大幅上升的主要原因。

3.净利润环比增幅持续下降

然而我们忧虑地看到，即使在执行新的税率情况下，期，而且08年二季度业绩增幅明显低于一季度。

4.投资评级及风险

我们将密切观测宏观经济减速及紧缩政策对公司经营的影响。仍维持公司的增持评级。