中国的宏观经济日趋微妙——通涨压力日紧，实体经济开始下行，未来将走向何方？应采取怎样的政策应对？经济学家们有着完全不同的看法。本报专辟此专栏，邀请一流学者讨论。

中国不会发生类似越南的经济危机，经济停滞的风险也小于通胀的风险，宏观调控政策总趋势应为执行升汇率、紧信贷和留有余地从松的财政政策的组合。

中国经济正面临高通胀的风险，同时也面临着全球经济下行的风险，毫无疑问，宏观经济未来的不确定性正在加大中。中国会不会发生滞胀？或类似越南的金融危机？中国宏观经济调控的政策应采取何种“组合拳”才能达到控制总量、调整结构，促使宏观经济朝又好又快的方向发展？

首先我们要确定一个重要的命题：中国通胀的原因是什么？我们认为它还是缘于供需的不平衡。从经济实体面观察是总需求超过了总供给，从与实体面对应的货币面观察则是供给超过了需求，最终导致了物价的上涨。

去年当物价上涨时，有分析家指出CPI上涨的大部分可由食品价格的上涨来解释，这是农业供给不足造成的一次性的价格上涨，并不足惧。同时国际粮价也大幅上涨，因此物价的上涨为输入性的通胀，与国内供需的关联不大。自2007年来，通胀连续升温，到2008年5月CPI已高达了7.7%，PPI则超过了8.0%。银行也从去年第四季开始大幅紧缩信贷。

其实，中国的历次由总需求膨胀而引发的通胀都不可避免要反映在食品价格的大幅增长之上，1992-1994年间发生的通胀经验就是如此。这是因为中国制造品的价格透过国际贸易与国际价格接轨，其供需的差额反映在贸易余额之上，而农产品供需基本保持平衡，与服务业一般可视为非贸易品，其短期价格的供给弹性较低。因此，其总需求缺口，很容易就反映在食品价格的上涨上。其次，发展中国家的CPI中食品的权重比例大，更突出了食品对CPI上涨的贡献。还有，如果工业的过度发展占用了耕地，自然也要由农产品价格的上涨来埋单了。

我们判断，中国经济在2003年开始走向过热，中央在2004年第一季度后开始宏观调控，其后每年经济增长速度未减反增，于2007年达到11.9%的高峰。GDP年平均增长率于2003-2007年为10.7%，远超过了改革开放后到2000年间9.0%左右的平均值，在2005-2007期间更高达11.1%，明显处于过热的状态。就货币层面来看，从近年来楼市、股市的过热到近期物价的大幅上涨，都先后得到了流动性过剩的支撑。今年第一季，GDP增长已有所减缓，达10.6%，仍处于过热状态。