最近，不少经济学家认为，中央银行应该放弃提高存款准备金率的做法，转而大幅度提高利率。央行也表示，为了实现通胀控制目标，不排除加息的可能性。我认为，除了加息，其实还有更合适的手段，可以解决巨大的通胀压力、阻止热钱进出、防范金融危机，那就是汇率。

国家统计局的季度统计数据，验证了“今年是中国经济最为困难的一年”的说法，企业、消费者感到了困难，多个行业上半年的盈利大幅度下降，生活必需品价格不断上涨。管理层的压力也比以往更大：通胀压力持续、美国的次按危机、石油价格高企、股票市场下滑、热钱暗流涌动。为了中国这艘经济大船平稳运行，宏观调控部门可谓如履薄冰。今年已经过去了一半，以上的种种难题依旧严峻。宏观调控下半年如何决策，是人们非常关心的。

过去，央行采取的主要手段是提高存款准备金率，加息用得较少，力度也不大。最近，不少经济学家认为，中央银行应该放弃提高存款准备金率的做法，转而大幅度提高利率。央行也表示，为了实现通胀控制目标，不排除加息的可能性。

经验表明，货币政策有3-6个月的时滞。存款准备金本身就是一种间接、缓和的手段，需要假以时日才会看到效果。加息是一种直接的，甚至激烈的手段。加息的理由之一是，由于CPI居高不下，银行的大部分存贷款的实际利率为负，不能反映资金的稀缺程度，不利于控制投资需求。但是，企业投资除了利息成本，还有税收成本以及税外费用，实际上，企业的税负和非税负但，相当沉重，再提高利率，企业特别是处于产业链下游的中小企业将无利可图。

提高利率还有其他不可忽视的问题。美国经济对世界经济包括中国的影响力已经十分明显，现在，中美两国的利率变动方向是反向的，美元利率一再走低，而人民币则相反，中美之间的利差不断扩大。如果再提高人民币利率，追逐利差的热钱将大量涌入。

热钱，是当前中国面临的最为严重的调控难题。虽然我们实行外汇管制，资本项目也没有开放，但是经由直接投资、QFII、虚假贸易、转让定价等渠道，短期和长期的投机资本进入国内，并无多大障碍。地方政府甚至巴不得资金进来装点政绩。所有的热钱终将转化成人民币，并且是高能货币。作为基础货币，高能货币通过商业银行的存款创造能够衍生出数倍于本身的流动性。这是这一轮通货膨胀压力不断加大的核心原因。在这种情况下，提高利率是不恰当的。

今年上半年，A股市场从去年的涨幅世界第一，到跌幅达48%位居世界倒数第二，原因自然不是一个，但是，有一个重要原因被忽视了，那就是，证券市场热钱的流入和流出。中国经济的基本面并无实质变化，增长速度没有明显放缓，市场交易制度也不断改善，救市的举措在前期也推出了不少，为了维护市场稳定，港股直通车、股指期货已经无限期延迟或者推后。如果不是热钱的进出，股市振幅这么大，难以理解。