银行业08下半年策略

2008年7月23日

主要内容：

08年中期盈利保持强劲增长，但增长驱动因素逐渐减弱。银行中期业绩基本符合预期，大型银行净利润增长60%，中型银行增长111%，城商行增长126%。不过，上市银行净利润季度环比下降3.8%，盈利增长驱动因素逐渐减弱：

（1）存款成本上升使储蓄存款占比高的银行净息差在1 季度见顶，部分银行通过激进的贷款定价或结构调整实现了净息差小幅上升；（2）尽管银行通过发展固定收益理财产品、对公理财产品、汇率风险管理产品等弥补基金销售的下降，手续费收入增速继续放缓。（3）上市银行整体继续实现双降，但四川地震、房地产市场调整、出口企业经营困难使部分银行逾期贷款、关注类贷款呈上升趋势。

08年下半年盈利增速将继续放缓，但全年业绩低于预期可能性不大。贷存比降低、定期存款继续重定价和贷款议价能力的弱化将使得下半年净息差进一步下降；股票市场明显活跃的可能性不大，理财产品销售面临更大压力；不良贷款上升的可能性进一步提高。我们预计上市银行08 年全年净利润增速将放缓到47%，但低于市场预期的可能性不大。盈利风险主要来自美元债券投资损失扩大，管理层未雨绸缪加大拨备计提力度以及海外收购投资价值大幅下跌。

如果前十大城市房价下跌10%、GDP增速下降到9.5%，上市银行不良贷款余额将增长19%，不良贷款率将上升14个基点。09年净利润增速将达到22%。不良贷款率变化与GDP增速变化并不是线形相关的：只有当企业利润增速下降到一定幅度、偿债能力低于安全边际时，银行贷款才会变为不良；银行通过客户选择降低贷款组合的信用风险，从而增强抵御经济波动的能力；持续的风险管理水平提高降低了不良贷款大幅上升的系统性风险。银行的压力测试表明，当GDP增速在9%以上波动时，不良贷款率维持平稳；当GDP增速降低至9%以下时，不良贷款率对GDP增速变动将更加敏感。