近来，股市对宏观经济政策走向，似乎比以往任何时候都要敏感。从“双防”，防通胀、防过热，到“保控”，保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨，投资人对高层领导最近在东部地区的密集调研，以及期间发出的政策信息，特别关注，并对宏观调控的可能变化，似乎也有某种期待。

然而，尽管今年上半年经济增长的情况比预期的要好，但是由于当前国内外经济形势十分复杂，经济政策的调整空间非常有限，而经济增长、就业、进出口、投资、消费，以及热钱、资本品价格异常波动等七大因素，对宏观经济政策构成的掣肘作用，更值得观察。

首先是经济增长的影响。上半年我国GDP增长10.4%，而CPI上涨7.9%，GDP跑赢了CPI。这是在遭受多重灾害冲击下获得的成绩，既超出大家预料，也非常不易。特别是这个速度已基本回归正常水平，接近潜在增长能力，表明经济过热风险已经得到释放。这是很值得肯定的。但作进一步分析，一季度同比回落1.1个百分点，二季度同比回落2.5个百分点，整个上半年同比回落1.8个百分点。这种回落幅度是否有下滑过快的危险，需要高度警惕。因此成为影响经济政策微调的重要因素之一。

其次是出口和就业的影响。为什么把要出口和就业放在一起呢？这和近年来东部沿海地区相当一部分外向型企业面临的困境有关。上半年，我国出口增长21.9%，回落5.7个百分点；进口增长30.6%，加快12.4个百分点。如果说，从总量上还看不出太大问题。那么，从进出口增速倒挂，以及大量外向型企业面临本币升值加速、原材料及劳动力成本压力，就凸显出问题来了。而外向型企业不仅有经营问题，还有就业问题，尤其是与大学生毕业等新增就业人口碰头，对宏观经济政策的压力就更明显了。

再次是投资与消费的影响。投资与消费本来是拉动经济增长的两驾马车。自2006年起，消费对经济增长的拉动作用逐渐增强。从今年的情况看，上半年社会消费品零售总额同比增长21.4%，比上年同期加快6个百分点。其中，城市消费品零售额增长22.1%；县及县以下消费品零售额增长20.0%。数据显示，城乡居民的消费增长势头不减。但是如果考虑居民收入增长及物价上涨因素，这种势头能否持续，也是宏观经济政策需要关注的问题。