将人民币升值理解为汇率政策对反通胀作贡献，显然把问题想简单了。因为稳定物价是货币政策而非汇率政策的职责。

现在的人民币升值预期，是因为市场与央行的单边博弈形成的，如果让各种影响外汇供求的因素都能在市场中得到充分体现，无风险套利机会将消失，单边升值走势也将改变。央行的责任则是通过适时适度干预市场，防止汇率偏离经济基本面剧烈波动，而不是为市场提供流动性。

近日，今年上半年我国经济运行数据发布。国民经济继续保持了平稳较快的发展势头，但价格过快上涨的压力依然较大，控制通胀仍是当前我国经济工作的一项重要任务。有一种观点认为，允许人民币汇率加速升值，将有利于抑制通胀。但也有反对意见认为，人民币加速升值，强化了升值预期，刺激了更多境外套利资金流入，加剧了输入型流动性过剩，增加了治理通胀的难度。那么，升值究竟是不是抑制通胀的药方呢？

一、稳定物价是货币政策而非汇率政策的职责

在信用本位的金融体系下，中央银行货币政策具有扩张性倾向，世界经济因此经常遭受通胀的困扰。各国中央银行逐渐从高通胀中汲取了经验教训，确立了坚定的反通胀立场，将维持币值稳定作为货币政策的首要目标。尽管有的国家实践中，将维持币值稳定涵盖维持币值的对内稳定（即物价稳定）和对外稳定（即汇率稳定），但事实证明这是一件越来越难以完成的任务。

当前人民币对外升值对内贬值（即高通胀），被认为是一种悖论。其实，理论和实践早已证明，一种货币如果存在升值（或贬值）的压力，无外乎要么是名义汇率升值（或贬值），要么是通胀（或通缩）导致的实际汇率升值（或贬值）。1994年汇率并轨以来，人民币已经经历了升值、贬值再升值压力的周期性变化，每次都伴随着币值内外走势相悖的现象：1994-1996年间，外汇储备快速增长，人民币面临升值压力，国内出现高通胀；1998-2003年间，外汇储备增长放缓，人民币面临贬值压力，国内出现通缩趋势；现在是第三次背向运动，外汇储备增长屡创新高，显示人民币再次面临较大升值压力，因此国内物价上涨也就不足为怪。

同时，开放经济的“不可能三角”或者说“三元悖论”也早已说明，固定汇率安排下（不论盯住单一货币还是一篮子货币，我国现行汇率制度被描述成“爬行盯住一篮子货币（BBC）”），货币政策是无效的。在经济日益开放、资本管制效率趋于下降的情况下，中央银行不可能既管汇率又管利率，更不可能汇率稳定与物价稳定兼得。