根据统计局公布的数据，上半年GDP为13.06万亿元，剔除价格因素，同比增长10.4％，比上年同期回落1.8个百分点。此前，市场曾普遍预期的经济增长放缓已成事实。

对于上述数据，存在两种截然不同的观点：其一，只不过是经济增速减缓而已，宏观调控正朝着预期的方向发展；其二，经济增长全面下滑的风险正在加大，宏观调控存在矫枉过正的风险。究竟孰是孰非，不妨从经济增长的三个方面来分析。

首先，净出口可能会出现逆转。今年以来，人民币已累计升值7.12％，超过去年全年的升值幅度。另一方面，全球经济增长显著放缓，外部需求有所萎缩。在上述因素的共同作用下，上半年我国贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8％，净减少132.1亿美元。如果人民币继续加速升值，不排除出现月度贸易逆差的可能性。

其次，投资回落的可能性加大。上半年城镇固定资产投资5.84万亿元，同比增长26.8％，仅比去年同期加快0.1个百分点，就已表明投资回落的风险在逐渐积累。1～5月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增速大幅回落21.2个百分点，作为重要财政收入来源的企业所得税势必增幅下降，宽财政的政策难以长期为继。另一方面，上半年人民币贷款新增2.45万亿元，已用去全年贷款额度的68％，下半年仅1.15万亿元的贷款投放，要支撑固定资产投资的大幅增长，显然不太现实。

最后，通胀预期下消费可能放缓。上半年社会消费品零售总额为5.10万亿元，同比增长21.4％，比上年同期加快6百分点。如果考虑到居民消费价格总水平上涨7.9％，那么社会消费品零售总额实际是下降的。此外，通胀预期也会抑制部分消费需求，消费对经济增长的拉动作用也将受限。

事实上，PPI与CPI的长期倒挂，就已表明经济增长存在下行的风险。价格管制使得成本上升不能有效向下游传导，企业的盈利空间必然会受到挤压。上述分析也表明，中国经济增长的动力已有所削弱，如果不对宏观调控适时、适当松绑，下半年经济增长很可能面临下滑的风险。